Oczekiwana przez inwestora stopa dochodu

Czas a wartość „Wartość” czasu w finansach – wraz z upływem czasu następuje spadek subiektywnej wartości dóbr Różnica pomiędzy wartością nominalną a wartością bieżącą i wartością przyszłą (wartość nominalna, przeliczona według subiektywnej oceny decydenta)

Oprocentowanie / kapitalizacja / dyskontowanie zależność pomiędzy pojęciem „oprocentowania” i „kapitalizacji” „dyskontowanie” jako przeciwieństwo „kapitalizacji” „oprocentowanie” a „stopa procentowa”

Stopy dyskontowe jako narzędzie obliczania wartości w przestrzeni czasowej wzór czynnika dyskontującego d=1/(1+r) gdzie: r – spodziewana stopa zwrotu (dochodu) z inwestycji – stopa dyskontowa zastosowanie metod dyskontowych (planowanie, wyceny)

Składniki oczekiwanej przez inwestora stopy dochodu (stopy zwrotu) stopa od inwestycji wolnej od ryzyka – marża za odłożenie konsumpcji w czasie – złotówka dziś warta jest więcej niż złotówka jutro marża za ryzyko (i przedsiębiorczość inwestora) – złotówka dziś jest bardziej pewna niż złotówka jutro Inflacja (wchodzi w skład stopy wolnej od ryzyka)

Inwestycja wolna od ryzyka Inwestycja wolna od ryzyka = inwestycja bez ryzyka = inwestycja pewna, tzn. taka, która przyniesie określony dochód ze 100% pewnością.

Przykłady inwestycji traktowanych jako inwestycje wolne od ryzyka krótkookresowa lokata w stabilnym banku bony skarbowe emitowane przez bank centralny stabilnego państwa

Zmienność stopy wolnej od ryzyka Zmienia się w czasie (inna dziś, inna za 3 lata) Zmienia się w zależności od horyzontu planowania (rośnie wraz ze wzrostem horyzontu planowania) Inna dla różnych decydentów (to, co dla Polaka jest inwestycją wolną od ryzyka, nie musi być risk-free dla Amerykanina)

Poziom stopy zwrotu od inwestycji wolnej od ryzyka Niestabilny Zależny od sytuacji makroekonomicznej Zależny od okresu projekcji UWAGA: stopa wolna od ryzyka może być ujemna – wtedy płacimy za ucieczkę od ryzyka.

Definicja ryzyka Ryzyko to : a) niepewność wystąpienia przyszłych zdarzeń i b) skutków tych zdarzeń.

Rodzaje ryzyka Ryzyko rynkowe (systematyczne) – typowe dla całej gospodarki, dla wszystkich podmiotów działających w danej gospodarce Ryzyko specyficzne (niesystematyczne) – typowe dla danej branży lub nawet konkretnego przedsiębiorstwa (sezonowość, wiek życia branży lub produktu, siła związków zawodowych lub właściciela państwowego)

Krzywa ryzyka (1) d Krzywa ryzyka Oczekiwana stopa dochodu a f Oczekiwana stopa ryzyka Legenda: a- Stopa wolna od ryzyka

Krzywa ryzyka (cd) Krzywa ryzyka d Oczekiwana stopa dochodu Marża za ryzyko a Marża od inwestycji wolnej od ryzyka f Oczekiwana stopa ryzyka Legenda: a- Stopa wolna od ryzyka

Krzywa ryzyka (cd) d * C * A * D * B * E f A – inwestycja do przyjęcia, zapewniająca minimalny oczekiwany poziom rentowności B i C – inwestycje do przyjęcia, zapewniają oczekiwany poziom rentowności wyższy od minimalnego D i E – inwestycje do odrzucenia lub należy wycofywać się z nich. Nie zapewniają rentowności adekwatnej do poziomu ponoszonego ryzyka.

Krzywa ryzyka (2) zmiana pod wpływem zmian na rynku Obecna krzywa ryzyka d * A Wcześniejsza krzywa ryzyka f Uwaga: Inwestycja A – wcześniej do zaakceptowania (powyżej krzywej ryzyka) , obecnie do odrzucenia. Po zmianie przebiegu krzywej ryzyka Inwestycja A nie zapewnia stopy dochodu adekwatnej do poziomu ponoszonego ryzyka.

Krzywa ryzyka (3) kolejna zmiana - ujemna stopa wolna od ryzyka Wcześniejsza krzywa ryzyka d Obecna krzywa ryzyka * A * B f Uwaga: Inwestycja A – wcześniej do odrzucenia, obecnie do zaakceptowania (powyżej krzywej ryzyka), Inwestycja B – obecnie do zaakceptowania mimo, że oczekiwana stopa dochodu jest ujemna.

Zabezpieczanie się przed ryzykiem Ubezpieczenia Transakcje „hedge” Rozproszenie ryzyka – metoda portfelowa

Materiały uzupełniające: Czekaj J., Dresler Z. (2000), Zarządzanie finansami przedsiębiorstw – podstawy teorii, PWN, Warszawa - rozdz.2 Rutkowski A (2016), Zarządzanie Finansami, PWE, Warszawa, rozdz. 6. Rutkowski A (2016), Zarządzanie Finansami, PWE, Warszawa, rozdz. 7.

Tytuł kolejnego wykładu Zarządzanie majątkiem obrotowym i jego finansowanie