Pobieranie prezentacji. Proszę czekać

Pobieranie prezentacji. Proszę czekać

Rynek walutowy 130810-1165 Modelowanie kursu walutowego- perspektywa krótkookresowa.

Podobne prezentacje


Prezentacja na temat: "Rynek walutowy 130810-1165 Modelowanie kursu walutowego- perspektywa krótkookresowa."— Zapis prezentacji:

1 Rynek walutowy Modelowanie kursu walutowego- perspektywa krótkookresowa

2 Rynek walutowy Plan wykładu Modele oparte na parytecie stóp procentowych Modele uwzględniające premię za ryzyko Nieliniowe modele KW Model progowy KW Modele wahań KW Prognoza KW

3 Rynek walutowy Modele KW- krótki okres Znaczenie dla uczestników rynków finansowych Decyzje inwestycyjne Minimalizowanie ryzyka działalności na rynku

4 Rynek walutowy Modele KW- krótki okres Proces błądzenia losowego (RW) Zwykłe modele szeregów czasowych np. ARMA ARCH, GARCH Nieliniowe modele

5 Rynek walutowy Modele KW- krótki okres Wpływ premii za ryzyko na poziom KW Bańki spekulacyjne Wielkości dotyczące rynku finansowego

6 Rynek walutowy Modele KW- krótki okres Założenie efektywności rynku walutowego Założenie racjonalnych oczekiwań

7 Rynek walutowy Efektywny rynek walutowy Rynek, na którym ceny instrumentów finansowych odzwierciedlają dostępna informację. X t =S t -E (S t /Ω t-1 ) E(x t / Ω t-1 )=0

8 Rynek walutowy Racjonalne oczekiwania Prognozy inwestorów możliwie bliskie wartościom rzeczywistym Maksymalizacja użyteczności Wykorzystanie wszelkiej dostępnej informacji

9 Rynek walutowy Modele oparte na parytecie stóp procentowych Ubezpieczony parytet stóp procentowych Nieubezpieczony parytet stóp procentowych

10 Rynek walutowy Modele oparte na parytecie stóp procentowych Ubezpieczony parytet stóp procentowych Relacja miedzy kursem spot i forward F t /S t =(1+i n t )/(1+i a t ) W praktyce odchylenia od parytetu na rynku

11 Rynek walutowy Modele oparte na parytecie stóp procentowych Nieubezpieczony parytet stóp procentowych E(S t+k /Ω)/S t = (1+i t )/(1+i* t )

12 Rynek walutowy Modele oparte na parytecie stóp procentowych Testy hipotezy działania parytetu stóp procentowych (S t+k -S t )= ά + ß (F t -S t ) +ε t+k H0: ß =1 S t+k – F t = Θ * X t + ε t+k S t+k = ά + ß * F t + ε t+k H0: S t+k, F t ~ I(0)

13 Rynek walutowy Modele oparte na parytecie stóp procentowych Przykładowa estymacja Serwa (2005) USD/PLN i EUR/PLN Niejednoznaczne wyniki USD/PLN ß>1 EUR/PLN ß<1 Niski stopień dopasowania modelu

14 Rynek walutowy Modele uwzględniające premię za ryzyko Ryzyko rynkowe ryzyko kursowe Różnica oczekiwanych stóp zwrotu z inwestycji w papiery wartościowe denominowane w walucie krajowej i zagranicznej

15 Rynek walutowy Modele uwzględniające premię za ryzyko Premia za ryzyko- wartość oczekiwana w momencie t nadzwyczajnej stopu zwrotu z inwestycji w momencie t+1 Odchylenie od nieubezpieczonego parytetu stóp procentowych δ t+1 = F t - E(S t / Ω t )

16 Rynek walutowy Modele uwzględniające premię za ryzyko Wzrost premii za ryzyko oczekiwana deprecjacja KW w stosunku do kursu forward Spadek premii za ryzyko oczekiwana aprecjacja KW w stosunku do kursu forward

17 Rynek walutowy Modele uwzględniające premię za ryzyko Pomiar premii za ryzyko Ceny instrumentów pochodnych Ankiety Estymacja na podstawie modelu

18 Rynek walutowy Modele uwzględniające premię za ryzyko Modele uwzględniające zmienność wariancji ARCH, GARCH ARCH-M, GARCH-M

19 Rynek walutowy Modele uwzględniające premię za ryzyko Przykład estymacji Serwa (2005) USD/PLN, EUR/PLN D t =p t+1 +bx t + ε t δ t = b (h t ) k h t = ά 0 + Σ ά 1 ε 2 t-i + Σ ß j h t-j Różne zestawy zmiennych objaśniających W części specyfikacji potwierdzenie występowania premii za ryzyko

20 Rynek walutowy Modele uwzględniające premię za ryzyko Zmienność w czasie premii za ryzyko δ t = ά 1 δ t-1 + ά 2 δ t-2 +… + ά k δ t-k = v t Przykład estymacji: Serwa (2005) USD/PLN- występowanie autoregresyjnej premii za ryzyko EUR/PLN- brak premii za ryzyko

21 Rynek walutowy Modele uwzględniające premię za ryzyko Zmiany awersji do ryzyka w zależności od sytuacji na rynkach finansowych d t = bh t +ε* t h t =ά 0 + ά 1 ε* 2 t-1 + …. + ά q ε* 2 t-q + ß 1 h t-1 + … + ß p h t-p Na ile premia za ryzyko wynika z zmienności awersji do ryzyka

22 Rynek walutowy Nieliniowe modele KW Zmiany polityki gospodarczej Turbulencje na rynku walutowym Bańki spekulacyjne

23 Rynek walutowy Nieliniowe modele KW Bańki spekulacyjne- zjawisko coraz szybszego odchylania aktualnych wartości KW od wartości teoretycznych aż do momentu nagłego załamania

24 Rynek walutowy Nieliniowe modele KW Kurs spot zależny od oczekiwanego kursu forward b t = λ E(b t+1 / Ω t ) b t+1 = bt/ (ω λ) z prawdopodobieństwem ω b t+1 = 0 z prawdopodobieństwem (1-ω)

25 Rynek walutowy Modele wieloreżimowe Różne stany rynku walutowego, w których KW różnie się zachowuje Modele progowe Modele przełącznikowe Modele łagodnego przejścia

26 Rynek walutowy Model progowy KW Δ S t = ά 0 + ά 1 Δ S t-1 + ά 2 g t + ά 3 (i n t-1 – i a t-1 ) +ε t Δ S t = ((ά 0 + ά 1 Δ S t-1 + ά 2 g t + ά 3 (i n t-1 – i a t-1 )) I(z tγ) + ((ß 0 + ß 1 Δ S t-1 + ß 2 g t + ß 3 (i n t-1 – i a t-1 )) I(z t > γ) +ε t I(q) =1 gdy zajdzie zdarzenie q I(q) = 0 gdy nie zajdzie zdarzenie q

27 Rynek walutowy Model progowy KW Przykładowa estymacja Serwa (2005) USD/PLN, EUR/PLN Rozwój KW w dwóch różnych stanach Stany zależne od zmiennej egzogenicznej (10 wariantów) Zmiany reżimów najdokładniej opisane przez stan międzynarodowych rynków finansowych oraz zmienną trendu

28 Rynek walutowy Modele wahań KW Model portfelowy Modele mikrostrukturalne Problem peso Proces uczenia się inwestorów Polityka pieniężna a KW

29 Rynek walutowy Empiryczne testy modeli KW Testy efektywności rynku Testy racjonalności inwestorów Testy adekwatności modelu

30 Rynek walutowy Empiryczne testy modeli KW Próby ustalenia trendu Założenie random walk Testy na podstawie ankiet

31 Rynek walutowy Prognozowanie KW Poszczególne kroki prognozy Warunki poprawnej prognozy Prognoza wewnątrz próby i poza próbą Ocena poprawności prognozy

32 Rynek walutowy Poszczególne kroki prognozy Wybór modelu Pozyskanie danych zawartych w modelu Estymacja parametrów modelu Obliczenie wartości prognozowanych Weryfikacja prognozy

33 Rynek walutowy Warunki poprawnej prognozy Wszechstronna i pozytywna weryfikacja modelu Stabilna postać funkcyjna oraz parametrów modelu Uzasadniona ekstrapolacja wartości zmiennych poza zakres próby wykorzystanej do jego estymacji

34 Rynek walutowy Ocena poprawności prognozy Prognoza wewnątrz próby Prognoza poza próbą

35 Rynek walutowy Ocena poprawności prognozy Błąd predykcji ex ante Średni absolutny błąd predykcji ex post Pierwiastek błędu średniokwadratowego

36 Rynek walutowy Ocena poprawności prognozy Średni absolutny błąd procentowy Pierwiastek procentowego błędu średniokwadratowego Współczynnik Theila

37 Rynek walutowy Ocena poprawności prognozy

38 Rynek walutowy Współczynnik Theila

39 Rynek walutowy Empiryczne porównania efektywności metod prognozy Rubaszek, Skrzypczyński, Koloch (2010) RW tak samo dobrze prognozuje jak modele nieliniowe i modele przełącznikowe

40 Rynek walutowy Empiryczne porównania efektywności metod prognozy Bissoondeeal et al. (2008) Przewaga modeli przełącznikowych nad modelami szeregów czasowych

41 Rynek walutowy Podsumowanie Krótkookresowe modele KW -znaczenie dla uczestników rynków finansowych Założenie efektywności rynku walutowego Założenie racjonalnych oczekiwań

42 Rynek walutowy Podsumowanie Uwzględnianie odchyleń od parytetu stóp procentowych Warunki poprawnej prognozy Brak konsensusu odnośnie do własności prognostycznych poszczególnych modeli

43 Rynek walutowy Literatura M. Rubaszek, D. Serwa, Analiza kursu walutowego, CH Beck, Warszawa 2009 M. Rubaszek, P. Skrzypczyński, G. Koloch, Forecasting the polish zloty with non-linear models, WIEM Conference Paper, 2010 M. Osińska, Ekonometryczne modelowanie oczekiwań gospodarczych, Toru, E. Syczewska, Ekonometryczne modele kursu walutowego, Oficyna SGH, Warszawa 2007 C. Neely, L. Sarno, How well do monetary fundamentals forecast exchange rates, The Ferderal Reserve Bank, R. Bissoondeeal et al., Forecasting exchange rates with linear and non- linear models


Pobierz ppt "Rynek walutowy 130810-1165 Modelowanie kursu walutowego- perspektywa krótkookresowa."

Podobne prezentacje


Reklamy Google