Konwersja złotego na euro Rynek walutowy 130810-1165

Plan wykładu Konsekwencje konwersji Funkcjonowanie PLN w ERM II- kurs równowagi PLN Integracja rynków finansowych jako konsekwencja konwersji Rynek walutowy 130810-1165

Konsekwencje konwersji Z punktu widzenia gospodarki realnej-skala makro- i mikroekonomiczna Z punktu widzenia rynków finansowych Rynek walutowy 130810-1165

Skala makroekonomiczna Długookresowe tendencje jako skutek integracji gospodarczej i politycznej Wzrost wiarygodności polityki gospodarczej Rynek walutowy 130810-1165

Skala mikroekonomiczna Warunki prowadzenia działalności gospodarczej Eliminacja ryzyka kursowego oraz kosztów wymiany waluty Rynek walutowy 130810-1165

Skutki z punktu widzenia rynków finansowych Obniżenie premii za ryzyko papierów wartościowych denominowanych w PLN Integracja rynku finansowego Ułatwiony dostęp do zagranicznych oszczędności Możliwość szerszej geograficznej dywersyfikacji ryzyka Rynek walutowy 130810-1165

Wymogi konwersji Spełnienie kryteriów z Maastricht Kwestia uczestnictwa PLN w ERM II Rynek walutowy 130810-1165

Kwestia uczestnictwa PLN w ERM II Konieczność ustalenia parytetu centralnego Znaczne wahania KW PLN Ryzyko ataków spekulacyjnych Rynek walutowy 130810-1165

Nominalny kurs złotego względem euro w latach 1998-2006 Źródło: Convergence report 2008, ECB, Frankfurt am Main, 2008, s. 164 Rynek walutowy 130810-1165

Nominalny kurs złotego względem euro w okresie referencyjnym kwiecień 2008- kwiecień 2010 Źródło: Convergence report 2008, ECB, Frankfurt am Main, 2008, s. 164 Rynek walutowy 130810-1165

Konieczność ustalenia parytetu centralnego Kurs równowagi PLN Metody wyznaczania Wyniki badań empirycznych Rynek walutowy 130810-1165

Kurs równowagi PLN Modele kursu równowagi oparte na PPP KW równowagi oparty na modelu napływu kapitału KW równowagi oparty na efekcie B-S Kurs równowagi oparty na teorii behawioralnej Kurs równowagi fundamentalnej Model NATREX Rynek walutowy 130810-1165

Kurs równowagi PLN Model FEER- kurs równowagi fundamentalnej Modele równowagi ogólnej Uwzględnienie wielu cech gospodarki Złożony model strukturalny Konieczność uwzględnienia procesu konwergencji Rynek walutowy 130810-1165

Model FEER dla PLN względem EUR Źródło: M. Rubaszek, Economic convergence and the fundamental equilibrium exchange rate in Poland, Bank i Kredyt 40, NBP, Warszawa 2009 Rynek walutowy 130810-1165

Kurs równowagi PLN Model NATREX Zarówno równowaga w sensie strumieniowym i zasobowym Mniej normatywny niż FEER Perspektywa długo i średniookresowa Rynek walutowy 130810-1165

Wyniki badań empirycznych Przegląd badań – Borowski (2005) Szacunki kursu równowagi PLN bardzo rozbieżne Kwestia założenia elastyczności salda bilansu obrotów bieżacych na zmiany KW Rynek walutowy 130810-1165

Wyniki badań empirycznych Rubaszek 2009 Model FEER jako komplementarny do BEER Aprecjacja KW równowagi PLN z uwagi na proces konwergencji Rynek walutowy 130810-1165

Wybór parytetu centralnego- wnioski Konieczność uwzględnienia tendencji aprecjacji KW PLN Efekt Balassy-Samuelsona Skutki niedowartościowania vs. przewartościowania KW centralnego Rynek walutowy 130810-1165

Wybór parytetu centralnego- wnioski Traktat z Maastricht - możliwa rewaluacja brak możliwości dewaluacji w ERM II Poziom parytetu centralnego a antycykliczna polityka gospodarcza Rynek walutowy 130810-1165

ERM II a ryzyko ataków spekulacyjnych Zmiana systemu KW Rola oczekiwań Szeroki przedział wahań kursu walutowego w ERM II Rynek walutowy 130810-1165

ERM II a ryzyko ataków spekulacyjnych Niemożliwa triada celów Poziom nominalnych i realnych stóp procentowych – czynnik napływu kapitału Doświadczenia innych krajów –duże dewaluacje Rynek walutowy 130810-1165

ERM II a polityka pieniężna Konieczność zmiany strategii polityki pieniężnej??? Kwestia kształtowania oczekiwań Rynek walutowy 130810-1165

Integracja rynków finansowych Stan, w którym wszyscy uczestnicy rynku finansowego mają równy dostęp do niego a ich działalność podlega jednolitym zasadom Rynek walutowy 130810-1165

Integracja rynków finansowych Homogeniczne oczekiwania premii za ryzyko Prawo jednej ceny Identyczne papiery wartościowe denominowane w różnych walutach dają taką samą stopę zwrotu Rynek walutowy 130810-1165

Integracja rynków finansowych- mierniki Mierniki cenowe Mierniki strumieniowe Rynek walutowy 130810-1165

Mierniki cenowe Różnice w cenach papierów wartościowych Różnice długoterminowych stóp procentowych Korelacja stóp zwrotu poszczegówlnych instrumentów Rynek walutowy 130810-1165

Mierniki strumieniowe Międzynarodowa pozycja inwestycyjna Relacja aktywów i zobowiązań w danym segmencie rynku finansowego Rynek walutowy 130810-1165

Różnice długoterminowych stóp procentowych   1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Belgium 0,04 0,09 0,15 0,13 0,08 0,03 0,01 0,12 Germany 0,14 0,17 0,18 0,2 0,07 0,1 0,32 0,59 Ireland 0,05 0,23 1,42 Greece 3,77 1,64 0,66 0,3 0,21 0,5 1,36 Spain 0,02 0,06 France 0,16 Italy 0,19 0,11 0,38 Luxembourg 0,24 0,31 0,42 Netherlands Austria Portugal 0,22 0,4 Finland Rynek walutowy 130810-1165

Międzynarodowa pozycja inwestycyjna   1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Belgium 5,2611 5,3302 4,8504 4,8644 5,5948 7,524 8,9026 8,897 10,417 13,079 11,199 Germany 1,9321 2,3843 2,7222 2,8641 2,801 2,9068 3,0548 3,4359 3,6585 3,8491 3,7009 Ireland 4,7002 11,476 12,874 12,859 15,175 20,07 23,96 25,02 30,29 34,844 33,929 Greece 0,8221 0,8728 0,8153 0,8225 1,074 1,4216 1,6804 1,7651 2,1346 2,8137 2,698 Spain 1,2342 1,3409 1,4811 1,4507 1,7332 2,2593 2,6433 2,5944 3,1555 3,6602 3,5096 France 1,2731 1,6101 1,7664 1,8516 1,5573 1,6945 1,8741 2,2386 2,4839 2,5808 2,2278 Italy 1,7185 1,6599 1,7348 1,6763 1,582 1,652 1,7178 1,9698 2,0697 2,047 1,9992 Netherlands 4,8261 5,0872 4,9764 5,1231 6,0064 7,8057 8,8148 8,6419 10,13 11,815 10,077 Austria 2,074 2,2648 2,4319 2,5172 2,924 3,6646 4,3534 4,9593 6,0864 7,3627 6,9511 Portugal 1,8977 1,7543 1,9374 2,0404 2,4649 3,2301 3,6771 3,3263 3,9215 4,5538 4,1531 Finland 2,3404 3,5732 3,5997 3,0744 3,1937 4,3285 4,8672 4,6643 5,5359 6,3825 6,0159 Rynek walutowy 130810-1165

Integracja rynków finansowych- wnioski Zróżnicowanie mierników w krajach strefy euro Rola cech strukturalnych gospodarki??? Rola stopnia rozwoju narodowych rynków finansowych??? Rola stopnia konwergencji realnej??? Rynek walutowy 130810-1165

Przykład Hiszpanii Długoterminowe nominalne stopy procentowe w strefie euro oraz w Hiszpanii w latach 1990-2007 Źródło: Opracowanie własne na podstawie bazy danych Ameco, dane Komisji Europejskiej. Rynek walutowy 130810-1165

Przykład Hiszpanii Długoterminowe nominalne stopy procentowe w strefie euro oraz w Hiszpanii w latach 1990-2007 Źródło: Opracowanie własne na podstawie bazy danych Ameco, dane Komisji Europejskiej Rynek walutowy 130810-1165

Przykład Hiszpanii Obniżenie premii za ryzyko Ekspansja kredytowa Pęknięcie bańki na rynku bankowym Rynek walutowy 130810-1165

Przykład Hiszpanii Wpływ na sferę realną Brak antycyklicznej polityki pieniężnej Rola nadzoru bankowego Rynek walutowy 130810-1165

Przykład Hiszpanii Czy integracja finansowa wpłynęła negatywnie na sferę realną gospodarki? Rynek walutowy 130810-1165

Integracja rynków finansowych- wnioski Warunki uzyskania korzyści z integracji finansowej Rola antycyklicznej polityki gospdarczej Rola instytucji i regulacji „Wielkości progowe” Rynek walutowy 130810-1165

Podsumowanie Konsekwencje konwersji dla sfery realnej i dla rynków finansowych Konsekwencje obniżenia premii za ryzyko Integracja finansowa Rynek walutowy 130810-1165

Podsumowanie Kwestia udziału PLN w ERM II Parytet centralny- konieczność uwzględnienia trendu aprecjacji Ryzyko ataków spekulacyjnych- kwestia przedziału wahań Rynek walutowy 130810-1165

Literatura J. Borowski, A. Czogała, A. Czyżewski, Looking forward towards the ERM II central parity: the case of Poland., Économie Internationale vol. 102 M. Rubaszek, Economic convergence and the fundamental equilibrium exchange rate in Poland, Bank i Kredyt 40, NBP, Warszawa 2009 K. Adam, T. Jappelli, A. Menichini, M. Padula, M. Pagano, Analyse, Compare and Apply Alternative Indicators and Monitoring Methodologies to Measure the Evolution of Capital Market Integration in the European Union, Centre for Studies in Economics and Finance, 2002 A. Federici, F. Caprioli, Financial development and growth: An empirical analysis ,Economic Modelling, Volume 26, Issue 2, March 2009 Rynek walutowy 130810-1165