Efektywność inwestycji w kapitał pracujący netto Docelowy poziom płynności i wartość przedsiębiorstwa
E fektywność inwestycji w kapitał pracujący netto Value-based current assets investment management WPŁYW INWESTYCJI W KAPITAŁ PRACUJĄCY NETTO NA KREOWANIE WARTOŚCI PRZEDSIĘBIORSTWA
Efektywność inwestycji w kapitał pracujący netto Value-based current assets investment management 3 Uzasadnienie podjęcia tematu Finansowym celem zarządzania przedsiębiorstwem jest maksymalizacja jego wartości Decyzje dotyczące inwestycji operacyjnych długoterminowych w zakresie zarządzania finansami przedsiębiorstw są podporządkowane temu celowi Zalecenia prezentowane w literaturze z zakresu finansów firm nie są równie konsekwentne w zakresie decyzji dotyczących inwestycji operacyjnych krótkoterminowych (inwestycji w kapitał pracujący netto )
Efektywność inwestycji w kapitał pracujący netto Value-based current assets investment management 4 Uzasadnienie podjęcia tematu c.d. Podjęcie tematu jest spowodowane chęcią: —znalezienia odpowiedzi na pytanie o taki stan rzeczy i —zaproponowania rozwiązań w zakresie zarządzania aktywami bieżącymi uwzględniających maksymalizację wartości przedsiębiorstwa jako podstawowy cel —sprawdzenia, czy efekty ewentualnych zmian w sposobie zarządzania aktywami bieżącymi uzasadniają postulowanie takich zmian —zidentyfikowania czynników które najmocniej wpływają na ewentualną konieczność zmiany w zarządzaniu aktywami bieżącymi
Efektywność inwestycji w kapitał pracujący netto Value-based current assets investment management 5 Założenia I. podstawowym finansowym celem zarządzania przedsiębiorstwem jest maksymalizacja wartości przedsiębiorstwa wyrażonej wzorem: II. obowiązuje zasada rozdzielności decyzji finansowych od operacyjnych mówiąca, że należy odseparować konsekwencje decyzji operacyjnych od tych, które wiążą się z finansowaniem inwestycji - w tym inwestycji w aktywa bieżące. Konsekwencje decyzji związanych z finansowaniem projektu uwzględnia się w stopie dyskonta odzwierciedlającej koszt pozyskania kapitału, który dla oceny efektywności inwestycji w aktywa bieżące, będzie równy WACC
Efektywność inwestycji w kapitał pracujący netto Value-based current assets investment management 6 Założenia c.d. III. nieskończony horyzont czasowy oddziaływania zmian w decyzjach dotyczących zarządzania inwestycjami w aktywa bieżące netto IV. przy analizowaniu postulowanych zmian w zarządzaniu inwestycjami w aktywa bieżące znaczenie mają koszty i korzyści alternatywne, efekty zewnętrzne itp. elementy tworzące całokształt efektywności zarządzania kapitałem pracującym
7 Teza Strategie i nwest owania w kapitał pracujący netto mają na tyle istotny wpływ na wartość przedsiębiorstwa, że warto dokonać modyfikacji narzędzi zarządzania kapitałem pracującym netto pod kątem celu jakim jest maksymalizacja wartości. Efektywność inwestycji w kapitał pracujący netto Value-based current assets investment management
Efektywność inwestycji w kapitał pracujący netto Value-based current assets investment management 8 Cel Modyfikacja wybranych finansowych narzędzi zarządzania inwestycjami w kapitał pracujący netto ukierunkowanych na maksymalizację wartości przedsiębiorstwa ( funkcjonujących w literaturze oraz wybór najlepszych względnie zaproponowanie własnych ). — Identyfikacja czynników związanych z decyzjami w zakresie zarządzania kapitałem pracującym netto wpływających na wartość przedsiębiorstwa
Efektywność inwestycji w kapitał pracujący netto Value-based current assets investment management 9 Wkład własny Własne propozycje w zakresie modyfikacji modeli zarządzania zapasami: VBEOQ (2.2) VBPOQ (2.4) Propozycja doboru dostawców (propozycja wykorzystania elementów teorii portfela, tzw. zarządzanie „portfelem dostawców”) (2.3) Identyfikacja czynników uzasadniająca potrzebę modyfikowania narzędzi zarządzania zapasami (2.2; 2.3; 2.4)
Efektywność inwestycji w kapitał pracujący netto Value-based current assets investment management 10 Wkład własny c.d. Własne propozycje w zakresie metody wyboru docelowej (niestety semioptymalnej) polityki udzielania kredytu kupieckiego (3.2) kontrahentów którym udzielany będzie kredyt kupiecki (propozycja wykorzystania elementów teorii portfela, tzw. zarządzanie „portfelem odbiorców”) (3.3) Ocena wpływu postulowanych modyfikacji na poziom ryzyka operacyjnego w przedsiębiorstwie i konsekwencji tego faktu (3.1)
Efektywność inwestycji w kapitał pracujący netto Value-based current assets investment management 11 Wkład własny c.d. Dyskusja na temat i propozycja aplikacji w warunkach polskich modeli zarządzania poziomem gotówki transakcyjnej w firmie (modele Beranka, BAT, Millera- Orra, Stone’a, Beehler’a i innych) (4.2) Własne propozycje w zakresie: wyznaczania docelowego poziomu ostrożnościowych zasobów gotówki – tzw. ‘bufor’ bezpieczeństwa, optymalny z punktu widzenia maksymalizacji wartości przedsiębiorstwa (koncepcja zapasu bezpieczeństwa zapożyczona z modeli zarządzania zapasami) (4.3) określenia przesłanek uzasadniających utrzymywanie spekulacyjnych zasobów gotówki (adaptacja ‘Opcyjnej wartości gotówki’ S.Beck) (4.4) Propozycja całościowego / zintegrowanego podejścia do oceny efektywności inwestycji w kapitał pracujący netto (Podsumowanie / ‘5 r’)
Efektywność inwestycji w kapitał pracujący netto Value-based current assets investment management 12 Wkład własny c.d. Krytyczna analiza literatury na temat inwestycji w aktywa bieżące (1.1; 1.3; 1.4; 2.1; 3.1; 4.1), Próba uporządkowania terminologii (1.1; 1.2; 1.3; 1.4) Własne propozycje w zakresie metody wyboru najefektywniejszego inwestowania w aktywa bieżące, doboru strategii finansowania aktywów bieżących (1.2), Diagnoza stanu zarządzania kapitałem pracującym netto i jego składnikami w przedsiębiorstwach działających w warunkach polskich (1.1; 2.1; 3.1; 4.1) Projekcja wpływu zmian w podejściu do zarządzania kapitałem pracującym netto na przyszłe stany kapitału pracującego w przedsiębiorstwach działających w warunkach polskich (1.1; 2.1; 3.1; 4.1)
Efektywność inwestycji w kapitał pracujący netto Value-based current assets investment management Plan 1) Inwestycje w kapitał pracujący netto jako czynnik kształtujący wartość przedsiębiorstwa 2) Rola zarządzania zapasami w tworzeniu wartości przedsiębiorstwa 3) Tworzące wartość przedsiębiorstwa decyzje w zakresie zarządzania należnościami 4) Wpływ poziomu gotówki operacyjnej na wartość przedsiębiorstwa
Efektywność inwestycji w kapitał pracujący netto Value-based current assets investment management 14 Plan pracy Wstęp / Wprowadzenie Rozdział 1 Inwestycje w kapitał pracujący netto jako czynnik kształtujący wartość przedsiębiorstwa 1.1. Definicja inwestycji w kapitał pracujący netto (NWC) i ich odmienność od inwestycji w aktywa trwałe 1.2. Zapotrzebowanie oraz strategie w zakresie zarządzania i finansowania NWC 1.3. Konsekwencje długości cyklu operacyjnego przedsiębiorstwa dla wartości przedsiębiorstwa 1.4. Relacja płynności aktywów do rentowności i tempa tworzenia wartości przedsiębiorstw a
Efektywność inwestycji w kapitał pracujący netto Value-based current assets investment management 15 Plan pracy c.d. Rozdział 2 Rola zarządzania zapasami w tworzeniu wartości przedsiębiorstwa 2.1. Zapotrzebowanie na zapasy w przedsiębiorstwie 2.2. Zarządzanie zapasami materiałów i surowców do produkcji (EOQ, VBEOQ itp.) 2.3. Dobór dostawców materiałów i surowców oraz ich wpływ na przyrost wartości przedsiębiorstwa (koncepcja ‘portfela dostawców’) 2.4. Zarządzanie zapasami produkcji gotowej (POQ, VBPOQ itp.)
Efektywność inwestycji w kapitał pracujący netto Value-based current assets investment management 16 Plan pracy c.d. Rozdział 3 Tworzące wartość przedsiębiorstwa decyzje w zakresie zarządzania należnościami 3.1. Wpływ polityki w zakresie kredytu kupieckiego na wartość przedsiębiorstwa 3.2. Dobór polityki zarządzania należnościami (analiza przyrostowa i zmodyfikowana analiza przyrostowa itp.) 3.3. Ocena i dobór klientów objętych sprzedażą na zasadzie kredytu kupieckiego (koncepcja ‘portfela nabywców’)
Efektywność inwestycji w kapitał pracujący netto Value-based current assets investment management 17 Plan pracy c.d. Rozdział 4 Wpływ poziomu gotówki operacyjnej na wartość przedsiębiorstwa 4.1. Tworzący wartość popyt na gotówkę w przedsiębiorstwie 4.2. Modele zarządzania gotówką transakcyjną i ocena możliwości ich aplikacji w warunkach polskich 4.3. Zasoby gotówki ostrożnościowej (bufor bezpieczeństwa) i ich wpływ na przyrost wartości przedsiębiorstwa 4.4. Uzasadnione możliwością kreowania wartości przedsiębiorstwa powody utrzymywania zasobów spekulacyjnych Podsumowanie
Efektywność inwestycji w kapitał pracujący netto Value-based current assets investment management WPŁYW INWESTYCJI W KAPITAŁ PRACUJĄCY NETTO NA KREOWANIE WARTOŚCI PRZEDSIĘBIORSTWA
Efektywność inwestycji w kapitał pracujący netto Value-based current assets investment management Wpływ inwestycji w kapitał pracujący netto na wartość przedsiębiorstwa c.d. MODEL WYCENY ODDZIAŁYWANIA INWESTYCJI W KAPITAŁ PRACUJĄCY NETTO gdzie: ΔNWC0 – przyrost kapitału pracującego netto w okresie początkowym wynikający ze zmian w zarządzaniu jednym (lub kilkoma) ze składników kapitału pracującego netto (np. zmiana w cyklu operacyjnym wpływająca na poziom zapasów), ΔCRn – przyrost gotówkowych przychodów ze sprzedaży wynikający ze zmian w kapitale pracującym netto, ΔCEn – przyrost kosztów wydatkowych wynikający ze zmiany, ΔNCEn – przyrost kosztów bezwydatkowych wynikający ze zmian w kapitale pracującym netto (np. zmiana w zapasach może skutkować zmianą powierzchni i urządzeń magazynowych a w następstwie zmian w odpisach amortyzacyjnych), ΔNWCn – zmiany w kapitale pracującym netto będące skutkiem zmiany opisanej przez ΔNWC0; ΔCapexn – zmiany w wydatkach kapitałowych wynikających ze zmian w kapitale pracującym netto (np. zmiana w zapasach może skutkować zmianą powierzchni i urządzeń magazynowych a w następstwie zmian w inwestycjach kapitałowych), k – stopa kosztu kapitału finansującego przedsiębiorstwo.
Efektywność inwestycji w kapitał pracujący netto Value-based current assets investment management Wpływ inwestycji w kapitał pracujący netto na wartość przedsiębiorstwa c.d. Model wyceny oddziaływania inwestycji w kapitał pracujący netto (najczęstsza postać).
Efektywność inwestycji w kapitał pracujący netto Value-based current assets investment management VBEOQ Kz = koszty zamawiania, # = pomniejszające podstawę opodatkowania, * = nie pomniejszające podstawy opodatkowania (np. alternatywne), C = koszty utrzymywania (bez kosztu kapitału)
Efektywność inwestycji w kapitał pracujący netto Value-based current assets investment management TCI K z = koszty zamawiania, # = pomniejszające podstawę opodatkowania, * = nie pomniejszające podstawy opodatkowania (np. alternatywne), C = koszty utrzymywania (bez kosztu kapitału)