Kryzysy walutowe Rynek walutowy 130810-1165

Plan wykładu Definicja kryzysu walutowego Generacje kryzysów walutowych Analizy empiryczne kryzysów walutowych Rynek walutowy 130810-1165

Definicja kryzysu walutowego „Gwałtowne, niespodziewane załamanie się KW danego kraju oraz jego rezerw walutowych.” Rynek walutowy 130810-1165

Definicja kryzysu walutowego Mechanizm kryzysu w systemach stałych KW Mechanizm kryzysu w systemach płynnych KW Rynek walutowy 130810-1165

Przyczyny kryzysów walutowych Zmiany popytu na dana walutę Nagłe odpływy kapitału Ucieczka podmiotów krajowych od własnej waluty Ataki spekulacyjne Rynek walutowy 130810-1165

Ataki spekulacyjne Kredyty w słabnącej walucie Natychmiastowa odsprzedaż Spadek zaufania do danej waluty Spadek KW Ponowny zakup i spłata kredytów Rynek walutowy 130810-1165

Typy kryzysów walutowych 1 generacji- Krugman 2 generacji- Obstfeld 3 generacji- model eklektyczny Rynek walutowy 130810-1165

Kryzysy pierwszej generacji Model Krugmana Polityka deficytu budżetowego Deficyt budżetowy mniejszy niż popyt na pieniądz  wzrost rezerw walutowych Wzrost deficytu budżetowego  spadek rezerw Rynek walutowy 130810-1165

Kryzysy pierwszej generacji Polityka gospodarcza jako przyczyna kryzysu Brak motywów spekulacyjnych Potwierdzenie niespójnej triady celów Rynek walutowy 130810-1165

Kryzysy pierwszej generacji Kryzysy w latach 80-tych Kraje Ameryki Łacińskiej Ekspansywna polityka fiskalna i pieniężna Deficyt bilansu handlowego Inflacja Stałe KW Rynek walutowy 130810-1165

Przykłady kryzysów walutowych pierwszej generacji Napływ petrodolarów do systemu bakowego w latach 70-tych Pożyczki dla krajów rozwijających się Wzrost deficytów BP Spadek rezerw dewizowych  ucieczka kapitału Niewypłacalność krajów Ameryki Południowej Rynek walutowy 130810-1165

Kryzysy drugiej generacji Model Obstfelda Ataki spekulacyjne Racjonalne oczekiwania Działanie państwa a rynki finansowe Rynek walutowy 130810-1165

Kryzysy drugiej generacji Lata 90- te Kryzys ERM Wysoki KW DM Presja inflacyjna w Niemczech restrykcyjna polityka monetarna Fala dewaluacji Ataki spekulacyjne Rynek walutowy 130810-1165

Przykłady kryzysów walutowych drugiej generacji Kraje wschodzące Liberalizacja gospodarek Restrukturyzacja zadłużenia Słabość regulacji bankowych Przykład- Meksyk lata 90-te Rynek walutowy 130810-1165

Kryzysy trzeciej generacji Model eklektyczny Reakcja na kryzysy walutowe lat 90-tych Stałe kursy walutowe w krajach dotkniętych kryzysem Rynek walutowy 130810-1165

Kryzysy trzeciej generacji Spadek konkurencyjności krajów dotkniętych kryzysem Model eklektyczny- zbiór teorii Rynek walutowy 130810-1165

Kryzysy trzeciej generacji Pokusa nadużycia Kryzysy bliźniacze Nadmierne zadłużenie Owcze pędy Efekt domina Rynek walutowy 130810-1165

Pokusa nadużycia Polityka kredytowa banków Too big to fail Koncentracja inwestycji finansowanych z kredytów Rynek walutowy 130810-1165

Kryzysy bliźniacze Kryzys bankowy i walutowy Zadłużenie zagraniczne sektora bankowego „Niedopasowanie walutowe” Warunki prawne i instytucjonalne  pokusa nadużycia Rynek walutowy 130810-1165

Owcze pędy Ucieczka zagranicznego kapitału Maksymalizacja zysku Minimalizacja strat Cenowa elastyczność popytu - wzrost Rynek walutowy 130810-1165

Efekt domina Przenoszenie się kryzysów w skali międzynarodowej Kanały transmisyjne Wielkości ekonomiczne Instytucje Rynek walutowy 130810-1165

Przykłady kryzysów walutowych trzeciej generacji Azja Południowo- Wschodnia- koniec lat 90-tych Zadłużenie zagraniczne sektora bankowego Nieefektywna produkcja Słaby stopień rozwoju rynku finansowego Aprecjacja USD Ucieczka kapitału Rynek walutowy 130810-1165

Analizy empiryczne kryzysów walutowych Zadłużenie zagraniczne Stopy procentowe Samospełniające się przepowiednia Finanse publiczne Rynek walutowy 130810-1165

Zadłużenie zagraniczne Wzrost ryzyka kryzysu finansowego Relacje długookresowe i krótkookresowe Rola rezerw walutowych Wiarygodność polityki gospodarczej Konieczność zmniejszenia niedopasowania waluty Rynek walutowy 130810-1165

Zadłużenie zagraniczne Koncepcja „grzechu pierworodnego” (Eichengreen, Hausmann 1999) Brak zdolności do zaciągania kredytów za pośrednictwem narodowej waluty Czynniki narodowe i międzynarodowe Rynek walutowy 130810-1165

Stopy procentowe Obrona stałego KW przez BC podnoszenie stopy referencyjnej Ryzyko krachu kredytowego i zwolnienia wzrostu gospodarczego Możliwość opóźnienia kryzysu Rynek walutowy 130810-1165

Stopy procentowe Poziom „granicznych stóp procentowych” (Lahiri, Vegh 2005) Strategie obronne przed kryzysem za pomocą i% Opóźnienie kryzysu możliwość poprawy sytuacji fiskalnej Stopy procentowe jako sygnał dla rynku (Drazen 2003) Rynek walutowy 130810-1165

„Samospełniające się przepowiednia” Rola oczekiwań  heterogeniczna informacja Brak koordynacji instytucji  wiele stanów równowagi Dualna rola stóp procentowych Narodowe a międzynarodowe postrzeganie zmian i% Rynek walutowy 130810-1165

Finanse publiczne W jaki sposób rządy finansują straty spowodowane kryzysem walutowym? Implikacje różnych metod finansowania strat pokryzysowych Rynek walutowy 130810-1165

Finanse publiczne Przykładowe strategie: Deflacja długu Ograniczenie transferów w walucie obcej Rynek walutowy 130810-1165

Efekt domina Analiza kryzysu w Azji Połuydniowo-Wschodniej (Ito, Hashimoto 2002) Identyfikacja źródła kryzysów Identyfikacja pola oddziaływania kryzysów Rynek walutowy 130810-1165

Efekt domina Kanał kursów walutowych Kanał indeksów giełdowych Kanał handlu międzynarodowego Rynek walutowy 130810-1165

Ratingi a ryzyko kryzysu walutowego Reinhart 2002 Dostęp do rynku finansowego Przydatność ratingów do prognozy wystąpienia kryzysu Zależność bankructwa instytucji finansowych ~ kryzys walutowy Rynek walutowy 130810-1165

Ratingi a ryzyko kryzysu walutowego Kraje rozwijające się a kraje rozwinięte Ratingi po kryzysie Procykliczność ratingów Rynek walutowy 130810-1165

Rola wielkich graczy rynkowych Corsetti et al. 2002 Obecność wielkich graczy  wzrost podatności na kryzys walutowy??? Agresywne strategie inwestorów Rynek walutowy 130810-1165

Rola wielkich graczy rynkowych Czynniki znaczenia wielkich graczy – rola rzetelności informacji Stosowanie dźwigni Zmiany roli poszczególnych graczy po kryzysach finansowych Rynek walutowy 130810-1165

Czym różniły się poszczególne kryzysy walutowe? Kaminsky (2003)- 6 rodzajów kryzysów walutowych 4 typy- uwarunkowania wewnętrzne 2 typy – uwarunkowania zewnętrzne Rynek walutowy 130810-1165

Czym różniły się poszczególne kryzysy walutowe? Analiza 96 kryzysów Kryzysy walutowe nie zawsze da się przypisać do danej generacji kryzysów Konieczność różnorodnych wskaźników ostrzegawczych Rynek walutowy 130810-1165

Podsumowanie Kryzysy 1 generacji- polityka gospodarcza Kryzysy 2 generacji- ataki spekulacyjne Kryzysy 3 generacji- model eklektyczny Rynek walutowy 130810-1165

Literatura A. Budnikowski, Międzynarodowe stosunki gospodracze, PWE, 2008, A. Sławiński, Rynki finansowe, PWE, Warszawa 2006, M. Bordo et al., Foreign currency debt, finacial crises and economic growth: a long run view, NBER Working Paper, 2009, A. Lahiri, C. Vegh, Output costs, currency crises and interest rate defense of a peg, NBER Working Paper, 2005 G. Kaminsky, Varietes of currency crises, NBER Working Paper, 2003 C. Reinhart, Default, currency crises and sovereign credit ratings, NBER Working Paper,2002 Rynek walutowy 130810-1165