Kursy i systemy walutowe Finanse międzynarodowe 120180-1165

Finanse międzynarodowe 120180-1165 Plan wykładu Pojęcie kursu walutowego Systemy kursowe Rodzaje kursu walutowego Równowaga na rynku walutowym Finanse międzynarodowe 120180-1165

Finanse międzynarodowe 120180-1165 Kurs walutowy Cena jednej waluty wyrażona w drugiej Kwotowanie bezpośrednie – cena waluty obcej wyrażona w walucie krajowej Kwotowanie pośrednie- cena waluty krajowej wyrażona w walucie obcej Finanse międzynarodowe 120180-1165

Finanse międzynarodowe 120180-1165 Systemy kursowe Kurs płynny (sterowany) Crawling band- kurs pełzający Crawling peg -kurs pełzający Fixed band -kurs pełzający Kurs sztywny Izba walutowa Unia walutowa Finanse międzynarodowe 120180-1165

Finanse międzynarodowe 120180-1165 Kurs płynny Kurs danej waluty może swobodnie wahać się względem kursu innych walut Kurs walutowy wyznaczany jest przez wielkość popytu i podaży na daną walutę Kurs płynny sterowany- interwencje banku centralnego Przykład: większość walut wiodących, EUR, USD, GBP, JPY, CHF (płynny sterowany od 2011) Finanse międzynarodowe 120180-1165

Finanse międzynarodowe 120180-1165 Crawling band Kurs może się wahać w ustalonym przedziale wokół centralnego parytetu, przedział jest dostosowywany okresowo o z góry ustalony procent Przykład: CLP (Chile), COP (Kolumbia), VEB (Wenezuela) Finanse międzynarodowe 120180-1165

Finanse międzynarodowe 120180-1165 Fixed band Kurs może się wahać w obrębie stałego przedziału wokół parytetu centralnego Przykład: ERM/ERM II Stabilizacja KW krajów kandydujacych do strefy euro Szeroki przedział +/-15%, wąski przedział +/-2,25% Finanse międzynarodowe 120180-1165

Finanse międzynarodowe 120180-1165 Crawling peg Kurs jest ustalony na poziomie parytetu centralnego, parytet jest dostosowywany okresowo o z góry ustalony procent Przykład: RMB (Chiny) Finanse międzynarodowe 120180-1165

Kurs sztywny (hard peg) Kurs jest usztywniony względem innej waluty, koszyka walut lub innej wielkości np. złota Przykład: RMB (Chiny)- do 2005 – kurs oparty na USD Finanse międzynarodowe 120180-1165

Finanse międzynarodowe 120180-1165 System izby walutowej Kurs jest usztywniony względem waluty obcej na stałym poziomie Krajowa baza monetarna w 100% pokryta rezerwami waluty wiodącej Przykłady: LTL (Litwa), EEK (Estonia)– względem EUR HKD (Hong Kong), BMD (Bermudy) – względem USD Finanse międzynarodowe 120180-1165

Finanse międzynarodowe 120180-1165 Unia walutowa Dwa lub więcej państw używających tej samej waluty Unilateralna i multilateralna unia walutowa Unilateralna- euroizacja, dolaryzacja Multilateralna- EMU Finanse międzynarodowe 120180-1165

Klasyfikacja „de iure” i „de facto” Kurs płynny- w większości krajów wysoko rozwiniętych Kurs usztywniony względem EUR- 40 krajów Kurs usztywniony względem USD- 70 krajów Finanse międzynarodowe 120180-1165

Zalety i wady kursów płynnych ułatwione dostosowania bilansu płatniczego + ułatwione dostosowania po szokach + zmienność warunków w handlu zagranicznym oraz inwestycjach – „fear of floating” – Finanse międzynarodowe 120180-1165

Zalety i wady kursów stałych Stabilność warunków w handlu zagranicznym oraz inwestycjach + Możliwość „importu” stabilności monetarnej + Duże ryzyko ataków spekulacyjnych – Ograniczenia dla krajowej polityki gospodarczej – Konieczność utrzymywania dużych rezerw – Finanse międzynarodowe 120180-1165

No single currency regime is right for all countries or at all times. J.A. Frankel Finanse międzynarodowe 120180-1165

Niemożliwa triada celów Finanse międzynarodowe 120180-1165

Przykłady wyboru systemu kursowego Estonia Argentyna Chiny Finanse międzynarodowe 120180-1165

Finanse międzynarodowe 120180-1165 Estonia Izba walutowa 1992-1999 względem DEM, od 1999 względem EUR Przesłanki wprowadzenia IW: Inflacja do 300% początkiem lat 90- tych Mała otwarta gospodarka Cel- przystąpienie do EU a potem do strefy euro Finanse międzynarodowe 120180-1165

Finanse międzynarodowe 120180-1165 Estonia- CPI Źródło: Estonian Central Bank Finanse międzynarodowe 120180-1165

Finanse międzynarodowe 120180-1165 Argentyna Izba walutowa KW usztywnione względem USD 1991- 2002 Przesłanki wprowadzenia IW: Hiperinflacja do lat 90-tych Znaczące nierównowagi makroekonomiczne Finanse międzynarodowe 120180-1165

Finanse międzynarodowe 120180-1165 Argentyna Skutki: Stabilizacja monetarna Załamanie przez zewnętrzne szoki, pod koniec lat 90-tych Przewartościowane peso Upłynnienie kursu 2002 Finanse międzynarodowe 120180-1165

Finanse międzynarodowe 120180-1165 Chiny 1997-2005 kurs sztywny względem USD Strategia proeksportowa 2005- zamiana waluty wiodącej z USD na koszyk walut oraz crawling peg Przesłanki zmian: RMB niedowartościowane znacząca globalna nierównowaga Finanse międzynarodowe 120180-1165

Finanse międzynarodowe 120180-1165 Chiny Rewaluacja RMB Stopniowe upłynnianie kursu Znoszenie ograniczeń przepływu kapitału Finanse międzynarodowe 120180-1165

Rodzaje kursu walutowego Kurs nominalny- cena jednej waluty wyrażona w drugiej Kurs realny – cena towarów jednego kraju wyrażona w cenie towarów drugiego kraju = Stosunek krajowych cen do cen zagranicznych Finanse międzynarodowe 120180-1165

Rodzaje kursu walutowego Bilateralny- cena jednej waluty wyrażona w drugiej Efektywny- kurs ważony udziałem poszczególnych partnerów handlowych w ogóle handlu zagranicznego Finanse międzynarodowe 120180-1165

Równowaga na rynku walutowym Stan równowagi zostaje osiągnięty gdy popyt na daną walutę równoważy podaż Aprecjacja / deprecjacja Rewaluacja / dewaluacja Finanse międzynarodowe 120180-1165

Aprecjacja i deprecjacja Finanse międzynarodowe 120180-1165

Popyt i podaż na rynku walutowym Firmy handlowe Inwestorzy zagraniczni Banki centralne Finanse międzynarodowe 120180-1165

Francuski inwestor nabywa japońskie akcje Finanse międzynarodowe 120180-1165

Amerykańska firma kupuje towary z EU Finanse międzynarodowe 120180-1165

Czynniki kursu walutowego w krótkim okresie Fundamentalne wielkości ekonomiczne Trendy Wydarzenia Finanse międzynarodowe 120180-1165

Finanse międzynarodowe 120180-1165 Wzrost gospodarczy Finanse międzynarodowe 120180-1165

Finanse międzynarodowe 120180-1165 Stopa procentowa Finanse międzynarodowe 120180-1165

Parytet stóp procentowych Rynek walutowy znajduje się w równowadze jeśli depozyty we wszystkich walutach dają taką samą stopę zwrotu iUSD=iEUR+ΔER USD/EUR Finanse międzynarodowe 120180-1165

Parytet stóp procentowych Przykład iUSD=10%, iEUR= 6% Oczekiwana roczna 8% deprecjacja USD  oczekiwana stopa zwrotu z depozytów w EUR jest o 4% wyższa niż w USD  większy popyt na EUR  nierównowaga  zmiany KW Finanse międzynarodowe 120180-1165

Parytet stóp procentowych Jeśli iUSD > iEUR aprecjacja USD Jeśli iUSD < iEUR deprecjacja USD Finanse międzynarodowe 120180-1165

Finanse międzynarodowe 120180-1165 Ceny Finanse międzynarodowe 120180-1165

Finanse międzynarodowe 120180-1165 Trendy i wydarzenia Oczekiwania uczestników rynku Polityka gospodarcza- nagłe decyzje Psychologia rynku Przykład: deprecjacja HUF po zmianie systemu kursowego w 2008 r. oraz wszystkich walut regionu Finanse międzynarodowe 120180-1165

Finanse międzynarodowe 120180-1165 Literatura P. Krugman, M.Obstfeld, International economics: theory and policy. Part II, Pearson, Addison Wesley, Boston 2009, A. Budnikowski, Międzynarodowe stosunki gospodarcze, PWE, Warszawa 2004, J. Frankel, No single currency regime is right for all countries or at all times, Essays in International Finance, 1999. Finanse międzynarodowe 120180-1165