Globalna nierównowaga Finanse międzynarodowe 120180-1165

Finanse międzynarodowe 120180-1165 Plan wykładu Nierównowaga globalna- definicja i mierniki Czynniki i źródła nierównowagi Możliwe rozwiązania Finanse międzynarodowe 120180-1165

Nierównowaga globalna- definicja Nierównowaga zewnętrzna w krajach będących istotnymi graczami na globalnym rynku, która stwarza zagrożenie załamania międzynarodowego systemu walutowego Finanse międzynarodowe 120180-1165

Nierównowaga globalna- mierniki Rozmiar nierównowagi bilansu obrotów bieżących Międzynarodowa pozycja inwestycyjna Poziom rezerw Finanse międzynarodowe 120180-1165

Nierównowaga globalna- mierniki Finanse międzynarodowe 120180-1165

Nierównowaga globalna-czynniki Czynniki strukturalne Czynniki cykliczne Finanse międzynarodowe 120180-1165

Nierównowaga globalna-czynniki cykliczne Popyt globalny w krótkim okresie Ceny aktywów Cykle koniunkturalne Oszczędności Ceny ropy naftowej Finanse międzynarodowe 120180-1165

Nierównowaga globalna-czynniki strukturalne Trendy długookresowe Paradoks Lucasa Spadek oszczędności w długim okresie Struktury rynkowe i udział w produkcji globalnej Finanse międzynarodowe 120180-1165

Finanse międzynarodowe 120180-1165 Paradoks Lucasa Kapitał przepływa z gospodarek rozwijających się do gospodarek rozwiniętych mimo iż te pierwsze są bardziej zasobne w kapitał Finanse międzynarodowe 120180-1165

Paradoks Lucasa- przyczyny Premia za ryzyko w krajach doganiających Ograniczenia przepływu kapitału Niski stopień rozwoju rynku finansowego Finanse międzynarodowe 120180-1165

Źródła nierównowagi (1) Międzynarodowa integracja finansowa Różne systemy kursowe Strategie polityki gospodarczej Finanse międzynarodowe 120180-1165

Źródła nierównowagi (2) Deficyty bliźniacze Polityka kursowa państw w Azji Wzrost wydajności w USA Nadmierne globalne oszczędności Finanse międzynarodowe 120180-1165

Kraje nadwyżkowe i deficytowe Chiny 296 mld USD, Niemcy 131 mld USD, Japonia 110 mld USD Kraje deficytowe USA, -380 mld USD, Hiszpania -70 mld USD Finanse międzynarodowe 120180-1165

Koncepcja deficytów bliźniaczych Deficyt budżetowy USA idzie w parze z deficytem obrotów bieżących w tym kraju Wzrost wydatków rządowych powoduje wzrost popytu krajowego Finanse międzynarodowe 120180-1165

Polityka kursowa w Azji Proeksportowa polityka Interwencje walutowe  napływ zagranicznych oszczędności na rynek amerykański spadek stóp procentowych w USA Finanse międzynarodowe 120180-1165

Koncepcja Bretton Woods II Dooley et al. (2003; 2004; 2005) Gospodarka światowa USA jako centrum region handlowy- Azja regionu kapitałowy- Europa, Kanada Australia, Ameryka Łacińska Finanse międzynarodowe 120180-1165

Koncepcja Bretton Woods II Asymetria Słabo rozwinięty rynek finansowy w Chinach Finansowanie deficytu USA ad infinitum Finanse międzynarodowe 120180-1165

Wzrost wydajności w USA Szybki wzrost wydajności  wyższa stopa zwrotu z aktywów Elastyczność rynku finansowego USA BIZ- ujemny napływ netto zaprzecza hipotezie wzrostu wydajności Hipoteza potwierdzona do końca lat 90-tych Finanse międzynarodowe 120180-1165

Nadmierne oszczędności globalne USA „konsument ostatniej instancji” Czynniki: restrukturyzacja przedsiębiorstw, wzrost cen ropy naftowej Wysoka skłonność do oszczędzania w krajach azjatyckich Finanse międzynarodowe 120180-1165

Nadmierne oszczędności globalne? Źródło: IMF Economic Outlook 2005 Finanse międzynarodowe 120180-1165

Potencjalne rozwiązania Setser,Obstfeld, Rogoff – brak mozliwości utrzymania deficytu ad infinitum versus Utrzymanie systemu Bretton Woods II Finanse międzynarodowe 120180-1165

Utrzymanie systemu Bretton Woods II- potencjalne przyczyny Kwestia wiarygodności USD- inwestorzy wierzą w utrzymanie dotychczasowej polityki kursowej Brak znaczących różnic między długo- i krótkoterminowymi stopami procentowymi Niechęć do zmiany chińskiej polityki kursowej- długoterminowe koszty przestawienia produkcji Niechęć do zwiększenia oszczędności USA- konieczność ograniczenia konsumpcji Finanse międzynarodowe 120180-1165

Załamanie systemu Bretton Woods II- potencjalne przyczyny Niechęć azjatyckich banków centralnych do powiększania rezerw Koszty utrzymania rezerw- aprecjacja remninbi zwiększa wartość zobowiązań i obniża wartość aktywów trzymanych w dolarach Koszty interwencji- ekspansja kredytowa oraz presja inflacyjna mimo sterylizacji Koszty dla chińskich banków państwowych- konieczność zakupu nisko oprocentowanych obligacji państwowych konieczność rekapitalizacji banków Finanse międzynarodowe 120180-1165

Ograniczenie nierównowagi Dostosowania kursów walutowych Wzmocnienie strony podażowej gospodarek z deficytem Dostosowania cen aktywów Współpraca w skali międzynarodowej- wypracowanie konsensusu przez duże gospdarki Finanse międzynarodowe 120180-1165

Globalna nierównowaga a stabilność finansowa Globalna nierównowaga wpływa na destabilizację międzynarodowego systemu walutowego Międzynarodowy system walutowy nie spełnia prawidłowo swoich funkcji Globalna nierównowaga jedna z przyczyn kryzysu finansowego Finanse międzynarodowe 120180-1165

Rola waluty międzynarodowej “Exorbitant Privilege” USD jako główna waluta rezerwowa Różnice w oprocentowaniu aktywów i zobowiązań USA USA posiadają rentowne aktywa w postaci BIZ oraz akcji, zobowiązania USA są nisko oprocentowane (depozyty w bankach i obligacje) Finanse międzynarodowe 120180-1165

Wypłacalność gospodarek Globalna nierównowaga a wypłacalność Utrzymanie nierównowagi zależne od cech gospodarki Poziom dochodu Deficyt budżetowy Zadłużenie zagraniczne Finanse międzynarodowe 120180-1165

Finanse międzynarodowe 120180-1165 Literatura M. Rubaszek, Nierównowaga globalna: przyczyny oraz możliwe rozwiązania, Bank i Kredyt, 2006, Adjustment of global imbalances in a finacialy integrating world, ECB Monthly Bulletin, 08/2008, M. Xafa, Global imbalances and financial stability, IMF Working Paper, 2007 T. Bracke, M. Fidora, Global liquidity glut or global savings glut, ECB Working Paper, 2008. Finanse międzynarodowe 120180-1165