Pobieranie prezentacji. Proszę czekać

Pobieranie prezentacji. Proszę czekać

1 Kontrakty terminowe na waluty Dział Rozwoju Rynku GPWBogdan Kornacki.

Podobne prezentacje


Prezentacja na temat: "1 Kontrakty terminowe na waluty Dział Rozwoju Rynku GPWBogdan Kornacki."— Zapis prezentacji:

1 1 Kontrakty terminowe na waluty Dział Rozwoju Rynku GPWBogdan Kornacki

2 2 Rynek walutowy Największy rynek finansowy świata Rynek bez granic Rynek bez centralnego miejsca ustalania kursów Świat: Średnie dzienne obroty w kwietniu 2007 roku to 3,2 biliona USD (3.200 miliardów USD) Polska: Średnie dzienne obroty w kwietniu 2007 r. to milionów USD (8,8 mld USD)

3 3 Rynek walutowy Rynek zdecentralizowany – ceny (kursy walut) powstają praktycznie w każdej chwili w tysiącach miejsc na świecie. Dzięki przekazywaniu informacji o kursach między uczestnikami tego rynku – powstaje kurs w okolicach którego w danej chwili zawierane są wszędzie na świecie transakcje. Wniosek: musimy mieć dostęp do jak najbardziej wiarygodnych źródeł informacji

4 4 Rynek walutowy Uczestnicy handlu walutami: 1.Największe instytucje finansowe (największe banki inwestycyjne i komercyjne) 2.Rządy państw, banki centralne 3.Brokerzy (hurtowi) 4.Pozostałe instytucje finansowe (ubezpieczyciele, fundusze inwestycyjne, banki komercyjne, brokerzy detaliczni…) 5.Przedsiębiorstwa (głównie zabezpieczenie kursów), fundusze hegdingowe, spekulanci (inwestorzy)

5 5 Rynek walutowy Udział obrotu polskim złotym w światowych obrotach walutami w kwietniu 2007 to 0,8% (17 miejsce pośród wszystkich walut, wspólnie z rosyjskim rublem) – wzrost udziału o 100% w ciągu 3 lat (z 0,4% w kwietniu 2003 roku). Rynek walutowy w Polsce koncentruje się na parach z PLN (74% obrotu). Główną walutą wymiany handlowej i służącą do pomiaru siły PLN jest EURO (od 2004 roku). Wystarczy obserwować kurs EUR/PLN, żeby wiedzieć, czy złoty się umacnia czy słabnie (już nie koszyk i parytet).

6 6 Rynek walutowy w Polsce - tendencje Wydłuża się termin zapadalności instrumentów pochodnych – coraz więcej firm zabezpiecza się przed ryzykiem walutowym. Rośnie znaczenie tego rynku jako miejsca spekulacji Wzrost udziału w obrocie funduszy hedgingowych i transakcji algorithmic trading.

7 7 46% 25%18% 9%

8 8 49% 15% 25% 30%

9 9 Kontrakt terminowy Umowa między 2 stronami : nabywca i sprzedawcą Nabywca zobowiązuje się do kupna instrumentu bazowego w przyszłości po określonej cenie Sprzedawca/wystawca zobowiązuje się do sprzedaży instrumentu bazowego w przyszłości po określonej cenie Kontrakty są rozliczane pieniężnie (z wyjątkiem kontraktów na obligacje) Kontrakt terminowy to inaczej zakład o to jaka będzie cena instrumentu bazowego w terminie rozliczenia kontraktu terminowego

10 10 Profil wypłaty – pozycja długa (zakup kontraktu) zysk strata T=0 Kurs kontraktu/instrumentu bazowego Kupujący (zajmujący pozycję długą) liczy na wzrost kursu instrumentu bazowego i wzrost kursu kontraktu

11 11 Profil wypłaty – pozycja krótka (sprzedaż/wystawienie kontraktu) zysk zysk strata T=0 Kurs kontraktu/instrumentu bazowego Sprzedający (zajmujący pozycję krótką ) liczy na spadek kursu instrumentu bazowego i spadek kursu kontraktu

12 12 Porównanie zysków/strat – gra o sumie zerowej zysk strata

13 13 Standard kontraktów walutowych na GPW Instrumenty bazowe *notowanie zawieszone USD/PLN EUR/PLN GBP/PLN* CHF/PLN

14 14 Standard kontraktów walutowych na GPW Nazwa skrócona FXYZkrr gdzie: F – rodzaj instrumentu (futures), XYZ – skrót nazwy instrumentu bazowego (np. USD dla kursu USD/PLN, EUR dla kursu EUR/PLN, CHF dla kursu CHF/PLN) k – kod określający miesiąc wykonania 3 najbliższe miesiące kalendarzowe + 3 kolejne miesiące z marcowego cyklu kwartalnego (marzec, czerwiec, wrzesień, grudzień). rr – dwie ostatnie cyfry roku wygaśnięcia Miesiąc wygasaniaKod styczeńF lutyG marzecH kwiecieńJ majK czerwiecM lipiecN sierpieńQ wrzesieńU październikV listopadX grudzieńZ

15 15 Standard kontraktów walutowych na GPW Wartość kontraktu USD EUR GBP CHF Np. przy kursie EUR/PLN na poziomie 3,6520 – wartość kontraktu EUR to PLN

16 16 Standard kontraktów walutowych na GPW Jednostka notowania oraz krok notowania Kontrakty są notowane w złotych za 100 jednostek danej waluty (czyli 100 USD, EUR lub CHF) z dokładnością do 0,01 zł

17 17 Standard kontraktów walutowych na GPW Dla kontraktu EUR kurs giełdowy np. 365,20 - to wartość 100 EUR w PLN Natomiast wartość kontraktu to PLN – równowartość EUR w PLN Oznacza to także, że 1 EUR warte jest 3,6520 PLN

18 18 Standard kontraktów walutowych na GPW Miesiące wygaśnięcia Zawsze w obrocie znajdują się serie wygasające w: 3 najbliższych miesiącach kalendarzowych i 3 w kolejnych miesiącach z marcowego cyklu kwartalnego (marzec, czerwiec, wrzesień, grudzień).

19 19 Standard kontraktów walutowych na GPW Dzień wygaśnięcia Kontrakty wygasają w trzeci piątek miesiąca wygaśnięcia. Obrót kończy się o godzinie 10:30 w dniu wygaśnięcia kontraktów. Po odbywa się fixing NBP. Na jego podstawie określane są ostateczne kursy rozliczeniowe.

20 20 Standard kontraktów walutowych na GPW Pierwszy dzień obrotu nowych serii Pierwszy dzień sesyjny po dniu wygaśnięcia poprzedniej serii kontraktów.

21 21 Standard kontraktów walutowych na GPW Ostateczny Kurs Rozliczeniowy Ostateczny kurs rozliczeniowy stanowi kurs średni USD/PLN, EUR/PLN lub CHF/PLN ustalony przez NBP na fixingu w dniu wygaśnięcia Kontraktu, przemnożony przez 100. Określany jest z dokładnością do 0,01 PLN (za 100 USD lub EUR).

22 22 Notowania w systemie notowań ciągłych dla instrumentów pochodnych godz – 8.30Faza przed otwarciem (przyjmowanie zleceń na otwarcie) godz. 8:30Otwarcie (określanie kursu na otwarciu) godz – 17.20Faza notowań ciągłych godz – 17.30Faza przed zamknięciem (przyjmowanie zleceń na zamknięcie) godz Zamknięcie (określanie kursu na zamknięciu) godz Dogrywka

23 23 OGRANICZENIA WAHAŃ KURSÓW Widełki statyczne Kontrakty terminowe na kursy walut = +/- 3% Widełki dynamiczne Kontrakty terminowe na kursy walut = 4 zł

24 24 OGRANICZENIE WIELKOŚCI ZLECEŃ Maksymalny wolumen zlecenia składanego do arkusza zleceń = 100 kontraktów Transakcje pakietowe Minimalny wolumen zlecenia = 200 kontraktów Maksymalny wolumen zlecenia = 1600 kontraktów

25 25 Kurs odniesienia (kurs terminowy) Kursem odniesienia dla kursu otwarcia w systemie notowań ciągłych jest ostatni dzienny kurs rozliczeniowy dla danej serii kontraktów, a w przypadku jego braku, kurs teoretyczny wyznaczony zgodnie z następującymi wzorami: dla kontraktu terminowego na kurs USD dla kontraktu terminowego na kurs EURO

26 26 Kurs odniesienia (kurs terminowy) – dla kontraktu terminowego na kurs GBP – dla kontraktu terminowego na kurs CHF

27 27 OBLICZANIE KURSU ODNIESIENIA (kursu terminowego) F - kurs odniesienia S - przemnożony przez 100 kurs średni waluty której kurs jest instrumentem bazowym wyznaczony na fixingu NBP w dniu roboczym poprzedzającym sesję, na którą jest wyznaczany kurs odniesienia n - liczba dni od dnia ostatniej sesji poprzedzającej sesję, na którą wyznaczany jest kurs odniesienia do dnia wygaśnięcia kontraktu WIBOR, LIBOR, EURIBOR Szczegóły w SZOG (Szczegółowe Zasady Obrotu Giełdowego)

28 28 OBLICZANIE KURSU ODNIESIENIA (kursu terminowego – do obliczania widełek na następną sesję) Obliczmy kurs odniesienia dla kontraktów wygasających za 3 miesiące, dane (12 X 2007): KURSY Średnie NBP EUR=3,7310, USD=2,6285 STOPY PROCENTOWE 3M: WIBOR3M PLN=5,09%, LIBOR3M USD=5,2238% EURIBOR3M EUR=4,6910%

29 29 OBLICZANIE KURSU ODNIESIENIA (kursu terminowego) USD/PLN za 3 miesiące

30 30 OBLICZANIE KURSU ODNIESIENIA (kursu terminowego) EUR/PLN (za 3 miesiące)

31 31 KURSY TERMINOWE I KURSY SPOT (3M) (dane z X 2007) PARA WALUTKURS SPOTKURS TERMINOWY EUR/PLN F>Spot 373,10373,46 USD/PLN F

32 32 WALUTA BAZOWA I WALUTA KWOTOWANA EUR/PLN - waluta bazowa EUR - waluta kwotowana PLN GBP/PLN - waluta bazowa GBP - waluta kwotowana PLN EUR/USD - waluta bazowa EUR - waluta kwotowana USD

33 33 KURSY TERMINOWE Pytania: -Dlaczego kurs terminowy USD/PLN jest niższy od kursu spot USD/PLN (kursu natychmiastowego) a kurs terminowy EUR/PLN jest wyższy od kursu spot EUR/PLN (natychmiastowego)? - Czy można określić regułę dla wszystkich par walut?

34 34 KURSY TERMINOWE WALUT (wzór ogólny) Odpowiedź: Jeżeli oprocentowanie waluty bazowej jest wyższe od oprocentowania waluty kwotowanej to kurs terminowy jest niższy niż kurs spot (np.USD/PLN) Jeżeli oprocentowanie waluty bazowej jest niższe od oprocentowania waluty kwotowanej to kurs terminowy jest wyższy niż kurs spot (np.EUR/PLN)

35 35 KURS TERMINOWY I KURS SPOT Kursy terminowe wyznaczane są przez rynek na podstawie kursów spot oraz oprocentowania walut wchodzących w skład pary. Kursy spot zmieniają się a wraz z nimi zmieniają się kursy terminowe. Zmiany rynkowych stóp procentowych nie mają tak dużego (w krótkim terminie) wpływu na kurs terminowy, jak zmiany kursów spot.

36 36 KURS TERMINOWY I KURS SPOT Rynek walutowy nie pozwala na długie istnienie zleceń z kursem odbiegającym od teoretycznych kursów terminowych (po niekorzystnej stronie – za wysokie kupno lub za niska sprzedaż) – zostanie to wykorzystane przez rynek (ta zasada dotyczy również animatora – czyli animator nie może składać nierynkowych zleceń). RYNEK EFEKTYWNY

37 37 KURS TERMINOWY I KURS SPOT Jeżeli limity zleceń odbiegają od prawidłowej wyceny – zostanie to natychmiast wykorzystane przez rynek. Najlepszą gwarancją, że oferty są prawidłowe (rynkowe) – jest liczba animatorów, wysoka wartość zleceń w arkuszu oraz nieograniczony dostęp inwestorów do rynku.

38 38 Arbitraż Wykorzystywanie różnicy pomiędzy rynkowym a teoretycznym kursem kontraktu terminowego Efekty arbitrażu: pewna kwota zysku minimum ryzyka brak wstępnych nakładów finansowych

39 39 Arbitraż Możliwości dokonania arbitrażu: Kontrakty przewartościowane - cena rynkowa powyżej teoretycznej Sprzedaż kontraktów + kupno walut spot (lub innej serii kontraktów) Kontrakty niedowartościowane - cena rynkowa poniżej teoretycznej Kupno kontraktów + sprzedaż walut spot (lub innej serii kontraktów)

40 40 Depozyty zabezpieczające Służą zabezpieczeniu zobowiązań kupującego/sprzedającego - zabezpieczeniu ryzyka dziennej zmiany ceny kontraktu Stanowią tylko część wartości kontraktu – określony % wartości Wartość depozytu liczona jest od ostatniego kursu rozliczeniowego Wysokość depozytu wyznaczana jest przez KDPW Wnoszone (wpłacane) na rachunek inwestora w DM Depozyty określane przez biura maklerskie nie mogą być niższe niż te określone przez KDPW:

41 41 Depozyty zabezpieczające - Wartość kontraktu EUR/PLN przy kursie 3,7310 (kurs na giełdzie 373,10), wartość kontraktu PLN. - Depozyt wstępny (przy założeniu, że depozyt jest równy 2% a BM nie wymaga wyższego niż KDPW) = 0,02*37.310= 747 PLN - Właściwy depozyt zabezpieczający= 0,014*37310= 523PLN - Zmiana o krok notowania (np. z 373,10 na 373,11) to zysk lub strata 1 PLN.

42 42 Depozyty zabezpieczające Zmiana o 100 pipsów to zysk lub strata 100 PLN. 100PLN/747PLN (depozyt zabezpieczający) to ponad 13% zysku lub straty od zainwestowanych środków. Zmiana kursu przy którym BM zażąda uzupełnienia depozytu = 0,006*37.310= zmiana o 224PLN= 2,24 grosza=224 pipsy Przy założeniu zmiany niekorzystnej – spadku, kiedy mamy pozycję długą lub wzrostu, kiedy mamy pozycję krótką. Zmiana korzystna – zysk inwestora

43 43 Dźwignia finansowa Mała zmiana kursu kontraktu Duża procentowa zmiana środków na rachunku

44 44 Dźwignia finansowa Wartość kontraktu na EUR (kurs kontraktu terminowego 373,10 (PLN za 100EUR)*100) = zł Depozyt 2% = 747 zł (2% * zł) Dźwignia finansowa 50 krotna (100%/2%)= 50 Zmiana kursu kontraktu o 1% to 3,73 PLN/100EUR = 373 PLN/10.000EUR (zysk/strata dla inwestora) Stosunek zysku/straty do depozytu zabezpieczającego 373 zł/747 zł= 50%

45 45 Marking to market (równanie do rynku) dzieńDD+1D+2 Transakcja po kursie373,10 depozyt wstępny747 zł 751 zł depozyt własciwy523 zł 524 zł dzienny kurs rozliczeniowy373,50 zł375,50 zł374 zł kwota rozliczenia (373,50 zł – 373,10 zł) * 100 = 40 zł (375,5zł – 373,5 zł) * 100 = 200 zł (374 zł – 375,50 zł ) * 100 = -150 zł depozyt nabywcy po rozliczeniu787 zł987 zł837 zł depozyt wystawcy po rozliczeniu707 zł 507 zł (to mniej niż depozyt właściwy!)897 zł uzupełnienie o 240 zł do kwoty 747 zł =2x

46 46 Ryzyko RYZYKO RYNKOWE – wynika ze zmian kursu kontraktu, która zależy od zmian ceny instrumentu bazowego – jest potęgowane przez efekt dźwigni - małe wahania kursów na rynku kasowym mają proporcjonalnie większy wpływ na wartość depozytu zabezpieczającego – może doprowadzić do poniesienia strat przekraczających wielkość pierwotnej inwestycji – straty mogą być wyższe niż pierwotnie wpłacony depozyt zabezpieczający

47 47 Kursy średnie NBP

48 48 Ryzyko rynkowe (kontrakt EUR/PLN czerwiec – grudzień 2006) dzieńDD+90D+180 KURS transakcji i zamknięcia w kolejnych dniach410,30395,20 385,20 Zysk/strata w groszach (i pipsach) - narastajaco0 (0)15,1 (1510)25,1 (2510) depozyt wstępny821 zł749 zł748 zł depozyt własciwy574 zł525 zł524 zł Zysk/strata posiadacza pozycji długiej w PLN (i w %) zł (można stracić więcej niż początkowa inwestycja)* zł (można stracić więcej niż początkowa inwestycja)* Zysk/strata posiadacza pozycji krótkiej01510 zł (184%)2510 zł (305%) * Jeżeli inwestor utrzyma pozycję mimo strat, dopłacając depozyt

49 49 Dźwignia finansowa c.d. Inwestycja w FEURH08 (depozyt 2%) Inwestor AInwestor B Początkowy stan rachunku (PLN) Zakładany poziom stop loss (w % początkowego kapitału i w PLN) 5% 500 PLN 5% 500 PLN Liczba kupionych kontraktów (kurs 358,20) 210 Depozyt początkowy (717 PLN za jeden kontrakt) PLN7.170 PLN

50 50 Dźwignia finansowa c.d. Inwestycja w FEURH08 (depozyt 2%) Inwestor AInwestor B Zmiana w pipsach powodująca zadziałanie stop lossa 2*X1*1PLN=50 0PLN X1=250 PIPS 10*X2*1PLN=5 00 PLN X2=50 PIPS Procentowa zmiana kursu powodująca zadziałanie stop lossa (jest to także zmiana kursu powodująca zysk w wysokości 5%) 0,7%0,14% Dźwignia finansowa (wartość inwestycji/kapitał początkowy) (2*35.820)/ =7,2 (10*35.820)/ =35,8

51 51 Ryzyko Ryzyko braku płynności – wynika z małej aktywności inwestorów i animatorów na rynku – brak płynności – płynność może być różna na różnych seriach kontraktów terminowych – zawarcie transakcji może być utrudnione lub będzie pociągać za sobą dużą zmianę kursu

52 52 Ryzyko Ryzyko makroekonomiczne – np. zmiany stóp procentowych Ryzyko polityczne – niestabilna sytuacja gospodarcza i polityczna w państwie Ryzyko zamachu terrorystycznego (mocniej reaguje np. USD – osłabienie, kurs CHF się umacnia – waluta na trudne czasy)

53 53 Ryzyko Publikacja danych makroekonomicznych – USA: np. zatrudnienie w sektorze pozarolniczym, inflacja, deficyt obrotów, stopy procentowe Polska: np. deficyt obrotów bieżących, inflacja, stopy procentowe

54 54 EUR/PLN 5 lat

55 55 Złoto – 5 lat 170% Źródło –

56 56 USD/PLN – 5 lat 40%

57 57 Kupno 1 uncji złota – początek 2003 roku, cena 340 USD Sprzedaż złota – początek 2008 roku, cena 920 USD Zysk % w USD170% Kurs USD/PLN – początek 2003 roku 4,0500 Kurs USD/PLN – początek 2008 roku 2,4500 Zysk na inwestycji w złoto w PLN(920x2,45-340x4,05)/340x4,05= 0,64 64% Inwestycja w złoto

58 58 Kupno 1 uncji złota – połowa 2006 roku, cena 630 USD Sprzedaż 1 uncji złota – początek 2008 roku, cena 920 USD Zysk % w USD46% Kurs USD/PLN – połowa 2006 roku 3,2500 Kurs USD/PLN – początek 2008 roku 2,4500 Zysk na inwestycji w złoto w PLN(920x2,45-630x3,25)/630x3,25= 0,10 10% Inwestycja w złoto

59 59 Podpisanie kontraktu w USD eksportowego, początek 2007 roku, kurs USD/PLN = 3, USD = PLN (przewidywane przychody) Marża producenta 15% - przewidywany zysk Koszty produkcji USD= PLN PLN Realizacja kontraktu, dostawa, zapłata – koniec 2007 roku, kurs USD/PLN = 2,4500, otrzymana kwota w USD USD Sprzedaż USD w banku po kursie 2,4400, PLN Strata na kontrakcie PLN = 4,3% Koszt zabezpieczenia – futures USD/PLN Koszty utrzymania depozytu zabezpieczającego w biurze maklerskim Kontrakt handlowy

60 60 Instrumenty pochodne nie są bardziej ryzykowne od instrumentów bazowych (indeksy, kursy akcji, kursy walut …). Ryzyko zależy od wielkości używanej dźwigni finansowej!!!

61 61 Instrumenty pochodne nie są bardziej ryzykowne od instrumentów bazowych (indeksy, kursy akcji, kursy walut …). Dla niektórych są jedyną możliwością uniknięcia ryzyka rynkowego!!!

62 62 Instrumenty pochodne nie są bardziej ryzykowne od instrumentów bazowych (indeksy, kursy akcji, kursy walut …). Najbardziej ryzykują ci, którzy nie zdają sobie sprawy z tego, jakim ryzykiem są obarczone ich inwestycje w instrumenty bazowe, lub z tego, że ponoszą ryzyko kursowe związane z prowadzoną działalnością gospodarczą.

63 63 Firmy, których zyski zależą w znaczącym stopniu od kursów walut lub cen surowców, jeżeli nie zabezpieczają swoich kosztów przed wzrostem lub przychodów przed spadkiem – stają się (świadomie lub nieświadomie) spekulantem na rynku walutowym lub surowcowym. Niezabezpieczony eksporter ma otwartą pozycję długą na walutowych kontraktach terminowych, importer – pozycję krótką.

64 64 Firmy, otwierając pozycję przeciwstawną, w stosunku do ponoszonego w działalności gospodarczej ryzyka rynkowego, stają się obojętne na ryzyko zmiany kursów walut lub cen surowców. Eksporter powinien otworzyć pozycję krótką Importer powinien otworzyć pozycję długą Straty wynikające ze zmian kursów walut są w ten sposób rekompensowane przez zyski na kontraktach terminowych (i odwrotnie).

65 65 Bezpieczeństwo obrotu Krajowy Depozyt Papierów Wartościowych S.A. – rozliczanie i bezpieczeństwo transakcji Fundusz gwarancyjny – możliwość odzyskania środków Marking to Market – kontrola ryzyka Przejrzystość arkuszy zleceń

66 66 ANIMATOR OBROTU (czyli jak zmniejszyć ryzyko braku płynności) Zdaniem animatora jest ciągłe składanie zleceń kupna i sprzedaży w celu umożliwienia zawierania transakcji inwestorom (poprawa płynności). Parametry tych zleceń są określone w umowie animatora z Giełdą

67 67 ANIMATOR OBROTU Warunki określone w umowie z animatorem to: stałe utrzymywanie spreadu na poziomie 60 pipsów (dla dwóch najbliższych terminów wygasania i 90 pipsów dla dwóch kolejnych) Stałe utrzymywanie zleceń o wielkości 50 kontraktów ( EUR lub USD) po stronie kupna i sprzedaży Wielkości te umożliwią bezpieczne zawieranie transakcji dla małych i dużych inwestorów

68 68 Regulacje prawne Standardy kontraktów terminowych na EURO i USD Szczegóły dotyczące zasad obrotu opisane są w: Regulaminie Giełdy Warunkach obrotu dla kontraktów walutowych Szczegółowych Zasadach Obrotu Giełdowego Dokumenty są dostępne na stronie internetowej Giełdy

69 69 Pytania ? Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie SA ul. Książęca 4, Warszawa tel. (022) , fax (022) ,


Pobierz ppt "1 Kontrakty terminowe na waluty Dział Rozwoju Rynku GPWBogdan Kornacki."

Podobne prezentacje


Reklamy Google