KOŁO NAUKOWE UBEZPIECZEŃ SPOŁECZNYCH I GOSPODARCZYCH Credit Default Swap Maciek Balcerowski

www. konusig.wpia.uw.edu.pl CDS - definicja Credit Default Swap – instrument pochodny służący przenoszeniu ryzyka kredytowego. W ramach zawartej umowy zbywca zobowiązuje się względem nabywcy produktu, że w przypadku wystąpienia ryzyka kredytowego wypłaci on określoną kwotę pieniężną. www. konusig.wpia.uw.edu.pl 2

www. konusig.wpia.uw.edu.pl Naked CDS brak faktycznego zobowiązania po stronie nabywcy CDS forma zakładu służy spekulacji w UE zabronione względem długu państw „finansowa broń masowego rażenia” www. konusig.wpia.uw.edu.pl 3

Możliwe zastosowania CDS Zabezpieczenie wierzytelności Rynkowa wycena ryzyka Spekulacja www. konusig.wpia.uw.edu.pl 4

www. konusig.wpia.uw.edu.pl Rys historyczny - CDS 1991 – pierwsze CDS 1999 – opracowanie jednolitych zasad przez ISDA 2007 – szczytowy moment dla rynku CDS 2011 – zakaz „nagich” CDS wobec długu państw w UE www. konusig.wpia.uw.edu.pl 5

Cechy Credit Default Swap Umowa nienazwana Charakter pieniężny Odpłatne Dwustronnie zobowiązująca (?) Losowa (?) Akcesoryjna (?) www. konusig.wpia.uw.edu.pl 6

Dlaczego CDS to nie ubezpieczenie? Nie muszą być udzielane przez Zakłady ubezpieczeń Nie ma konieczności prowadzenia wyliczeń przez aktuariuszy Brak konieczności tworzenia odpowiednich rezerw www. konusig.wpia.uw.edu.pl 7

www. konusig.wpia.uw.edu.pl Essentialia negotii wskazanie podstawowego dłużnika wskazanie długu okres objęty ochroną ryzyko kredytowe aktywujące CDS cena www. konusig.wpia.uw.edu.pl 8

Essentialia negotii - praktyka odwoływanie się do międzynarodowych stowarzyszeń zajmujących się derywatami finansowymi – ISDA często łączy się to z uprawnieniem do stwierdzenia czy zaszło zdarzenie kredytowe www. konusig.wpia.uw.edu.pl 9

www. konusig.wpia.uw.edu.pl Zdarzenia kredytowe Bankructwo Akceleracja roszczeń Niewypłacanie należności - faktyczne Odmowa wypłacenia Restrukturyzacja długu www. konusig.wpia.uw.edu.pl 10

www. konusig.wpia.uw.edu.pl Świadczenia stron Dwa modele Physical settlement Cash settlement www. konusig.wpia.uw.edu.pl 11

www. konusig.wpia.uw.edu.pl Physical settlement www. konusig.wpia.uw.edu.pl 12

Świadczenia przed wystąpieniem zdarzenia kredytowego www. konusig.wpia.uw.edu.pl 13

Świadczenia po zajściu zdarzenia kredytowego www. konusig.wpia.uw.edu.pl 14

www. konusig.wpia.uw.edu.pl Cash settlement www. konusig.wpia.uw.edu.pl 15

Świadczenia przed wystąpieniem zdarzenia kredytowego www. konusig.wpia.uw.edu.pl 16

Świadczenia po zajściu zdarzenia kredytowego www. konusig.wpia.uw.edu.pl 17

Restrukturyzacja długu w Grecji www. konusig.wpia.uw.edu.pl 18

Restrukturyzacja greckiego długu Cel: zmniejszenie długu o 107 mld euro Sposób: wymiana obligacji na obligacje o mniejszej wartości (około 53 %) Rezultat ? Instytucje finansowe posiadające obligacje za 175 mld euro wyraziły zgodę (86 %) dobrowolnie www. konusig.wpia.uw.edu.pl 19

Dalsza restrukturyzacja Rząd grecki wprowadza obowiązkową wymianę obligacji www. konusig.wpia.uw.edu.pl 20

www. konusig.wpia.uw.edu.pl Rola CDS 9 marca ISDA podejmuje decyzję o uznaniu działań Aten za ryzyko kredytowe Ryzyko obejmuje jedynie przymusową wymianę obligacji Do wypłacenia pozostaje 3,3 mld dol www. konusig.wpia.uw.edu.pl 21

www. konusig.wpia.uw.edu.pl Prognozy Zdaniem ISDA wypłata 3,3 mld dol nie stanowi problemu dla sprzedawców CDS jako całości Co z kwotami które mimo że zostały objęte CDSami to nie stwierdzono wobec nich zajścia ryzyka? www. konusig.wpia.uw.edu.pl 22

KOŁO NAUKOWE UBEZPIECZEŃ SPOŁECZNYCH I GOSPODARCZYCH Dziękuję za uwagę! Maciej Balcerowski