radca prawny Krzysztof Wróbel

Slides:



Advertisements
Podobne prezentacje
Opcje.
Advertisements

Opracowanie Barbara Trybuchowska
Innowacyjne metody minimalizacji ryzyka walutowego w działalności eksportowej i importowej Alpha Financial Services sp. z o.o. ul. Nowy Świat 6/
Dom Inwestycyjny BRE Banku S.A. 2004
Wybrane aspekty gospodarki finansowej Narodowego Banku Polskiego
Metody zabezpieczenia przed ryzykiem kursowym- studia przypadku
Dr Katarzyna Sum Katedra Finansów Międzynarodowych Szkoła Główna Handlowa w Warszawie RYNEK WALUTOWY Rynek walutowy.
Ryzyko walutowe Rynek walutowy
dr Radosław L. Kwaśnicki
Tytuł prezentacji Alicja Piskorz, Karol Szymański
Konflikty w spółkach / spory korporacyjne dr Radosław L. Kwaśnicki
Warranty – powrót na GPW
Podstawowe instrumenty pochodne
Jacek Mizerka Dynamiczna ocena efektywności inwestycji; podejście opcyjne do oceny efektywności inwestycji.
Instrumenty finansowe na rynku kapitałowym
Opcje na kontrakty terminowe
Efekty udostępnienia FCL i analiza potrzeb jego odnowienia
Kontrakty Terminowe Futures
Wskaźniki wrażliwości kontraktu opcyjnego
Rynek walutowy.
„Rynek giełdowy dla małych i innowacyjnych firm”
FINANSE MIĘDZYNARODOWE
Urząd Marszałkowski Województwa Dolnośląskiego27 lutego 2008 r. 1 Obowiązki Beneficjenta wobec IZ RPO WD wynikające z zawartej umowy o dofinansowanie projektu.
Giełda Papierów Wartościowych W Warszawie
Koszty postępowania i szantaż korporacyjny w praktyce
RYZYKO KURSOWE POD KONTROLĄ DEPARTAMENT USŁUG SKARBU
Operacje Rynku Walutowego cześć 2
OSWOIĆ OPCJE aspekty finansowe
Legal and Financial Aspects of Establishing and Managing Endowments Warszawa, dn
Giełda dla początkujących
Zysk Absolutny Zyskuj niezależnie od sytuacji na rynku Opis Strategii.
Udział grup inwestorów w obrotach giełdowych – rok 2003 Warszawa,
Instrumenty dające prawa do akcji
Odwrócony łańcuch dystrybucji
Typy powództw prowadzących do zaskarżenia uchwał zgromadzenia wspólników/ walnego zgromadzenia Dariusz Kulgawczuk.
Innowacyjne podejście do ryzyka rynkowego w Spółce Jakub Stolarczyk, DM IDMSA Warszawa 3 III 2008.
BOŻENA NADOLNA INSTRUMENTY POCHODNE.
Czym jest odroczony podatek dochodowy?
Kontrowersje dot. rewidenta do spraw szczególnych – case study
Tytuł prezentacji Udziały / akcje znajdujące się w majątku wspólnym małżonków dr Radosław L. Kwaśnicki KWAŚNICKI, WRÓBEL & Partnerzy.
radca prawny Aneta Pankowska
Podstawy analizy fundamentalnej spółki
Jak w praktyce próbuje się obchodzić prawo akcjonariuszy mniejszościowych do wyboru członków rad nadzorczych w drodze głosowania oddzielnymi.
Dr hab. Ewa Hellich, prof..SGH
Innowacyjne podejście do ryzyka rynkowego w Spółce Jakub Stolarczyk, DM IDMSA Wrocław 14 XI 2007.
Ryzyko w transakcjach zagranicznych i metody jego ograniczania
Finansowanie dla przedsiębiorstw - alternatywne źródła pozyskiwania finansowania
GŁOŚNE WALNE ZGROMADZENIA / ZGROMADZENIA WSPÓLNIKÓW / POSIEDZENIA RAD NADZORCZYCH / ZARZĄDÓW AD 2011 – 2012 dr Radosław L. Kwaśnicki.
Prezentacja skonsolidowanych wyników Grupy Sygnity za Q Warszawa, 18 maja 2010 r.
Matusz Czerepak Członek KNRK „INDEX”
Czym jest odroczony podatek dochodowy?
Prawdy oczywiste Kto będzie zmuszony do prowadzenia ksiąg rachunkowych w 2015 r.? - Księgowość bez tajemnic! INFOLINIA:
Joanna Kalinowska Martyna Szymańska
Internal1 Witamy na drugim dniu konferencji. Internal Transakcje walutowe w dobie kryzysu Co robić jak nie ma (sensownego) rynku?
Ryzyko walutowe problemem współczesnych przedsiębiorstw
Typy powództw prowadzących do zaskarżenia uchwał zarządu/ rady nadzorczej Dariusz Kulgawczuk.
INSTRUMENTY POCHODNE.
INSTRUMENTY POCHODNE. Instrumenty pochodne /definicja  Instrument pochodny – umowa o przeprowadzeniu w przyszłości pewnej transakcji. Przedmiotem transakcji.
© Marek Capiński WSB-NLU, Wartość narażona na ryzyko – zastosowanie opcji.
OPCJE NA GPW Zespół Rekomendacji i Analiz Giełdowych
Restrukturyzacja spółek
NADZÓR NAD RYNKIEM KAPITAŁOWYM. Historia Nadzór we Francji-lata 60 XIX w. Nadzór w Niemczech: lata 90.XIX w. USA 1934 r.:Security and Exchanfe Commission.
SFGćwiczenia 12 System finansowy gospodarki Instrumenty pochodne - opcje.
BILANS Wycena bilansowa aktywów i pasywów. Wycena bilansowa aktywów Amortyzowane aktywa trwałe Wartość początkowa minus dotychczasowe odpisy amortyzacyjne.
Opcje Ćwiczenia do wykładu „Zarządzanie portfelem inwestycyjnym” 1 © Dr Renata Karkowska; Wydział Zarządzania UW.
Bankowość Zajęcia 6 Wydział Zarządzania UW, Aleksandra Luterek.
Kołodziejczyk Ewelina
Instrumenty finansowe
Innowacyjne podejście do ryzyka rynkowego w Spółce
Joanna Kosik Marta Gomułka
Zapis prezentacji:

radca prawny Krzysztof Wróbel Czy zawarcie transakcji opcyjnej jest informacją cenotwórczą - case study radca prawny Krzysztof Wróbel

Cechy informacji poufnej Tytuł prezentacji Cechy informacji poufnej Informacja poufna Kryterium precyzyjności Kryterium poufności Kryterium cenotwórczości KWAŚNICKI, WRÓBEL & Partnerzy KWAŚNICKI, WRÓBEL & Partnerzy

Definicja Cenotwórczości - problem z implementacją Tytuł prezentacji Definicja Cenotwórczości - problem z implementacją Cenotwórczość wg Ustawy o obrocie instrumentami finansowymi: możliwy istotny wpływ na cenę lub wartość instrumentów finansowych lub na cenę powiązanych z nimi pochodnych instrumentów finansowych, możliwość wykorzystania przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych przez racjonalnie działającego inwestora” … (art. 154 ust. 1 pkt 2) KWAŚNICKI, WRÓBEL & Partnerzy KWAŚNICKI, WRÓBEL & Partnerzy

Definicja Cenotwórczości - problem z implementacją Tytuł prezentacji Definicja Cenotwórczości - problem z implementacją Kryterium cenotwórczości wg Dyrektywy Market Abuse: Information „which would be likely to have a significant effect on the prices of those financial instruments or on the price of related derivative financial instruments” Informacje „które, gdyby zostały podane do wiadomości publicznej, miałyby prawdopodobnie znaczny wpływ na ceny tych instrumentów finansowych lub na cenę powiązanych pochodnych instrumentów finansowych” (art. 1 par. 1) KWAŚNICKI, WRÓBEL & Partnerzy KWAŚNICKI, WRÓBEL & Partnerzy

Definicja Cenotwórczości - problem z implementacją Tytuł prezentacji Definicja Cenotwórczości - problem z implementacją Kryterium cenotwórczości wg Dyrektywy Komisji 2003/124/WE: „…information a reasonable investor would be likely to use as part of the basis of his investment decisions” „informacje, które rozsądny inwestor (prawdopodobnie) wykorzystałby, podejmując swoje decyzje inwestycyjne” (art. 1) KWAŚNICKI, WRÓBEL & Partnerzy KWAŚNICKI, WRÓBEL & Partnerzy

case study Komisja jednogłośnie ukarała za naruszenie obowiązków informacyjnych Zakłady Azotowe Puławy SA – karą pieniężną w wysokości 150 tysięcy złotych za nieprzekazanie w ustawowym terminie informacji poufnej o wystawieniu przez emitenta opcji walutowych, niosących ryzyko nieograniczonej straty, w zakresie w jakim przekraczały one wpływy w walutach obcych i mogących mieć istotny wpływ na wynik finansowy emitenta. (…) Komunikat z 98. posiedzenia Komisji Nadzoru Finansowego w dniu 10.03.2010 r. KWAŚNICKI, WRÓBEL & Partnerzy

Opcje – instrument spekulantów? Transakcje spekulacyjne wg MIFID Transakcje spekulacyjne wg praktyki rynkowej: „aby transakcja miała charakter zabezpieczający musi być dopasowana zarówno pod względem kwot, jak i terminów rozliczenia, do otwartej pozycji walutowej, odsetkowej i płynnościowej Klienta; niedopasowanie w tym zakresie w momencie zawierania transakcji, lub też zmiany w pozycji walutowej, odsetkowej bądź płynnościowej Klienta, mogą powodować, iż zawarte transakcje będą miały częściowo lub całkowicie charakter spekulacyjny; zawieranie transakcji o charakterze spekulacyjnym może narażać Klienta na poniesienie istotnych strat”. („Negocjowana Terminowa Transakcja Wymiany Walut Wymienialnych wykorzystywana jako zabezpieczenie przez wzrostem kursów walutowych”, autorstwa PKO BP S.A., strona 8, tiret 3.) KWAŚNICKI, WRÓBEL & Partnerzy

Nieuzasadnione podejście knf Ryzyko powstania spekulacyjnego charakteru transakcji wg KNF: porównanie wolumenu wystawionych przez emitenta opcji kupna do wolumenu planowanych wpływów walutowych w okresie sprawozdawczym, w którym opcje były wystawiane Ryzyko powstania spekulacyjnego charakteru transakcji wg racjonalnego inwestora: porównanie wolumenu wystawionych przez emitenta opcji kupna do wolumenu planowanych wpływów walutowych w okresie, w którym opcje miały być rozliczane KWAŚNICKI, WRÓBEL & Partnerzy

Punkt widzenia „Racjonalnego INWESTORA” – sytuacja eksportera Tytuł prezentacji Punkt widzenia „Racjonalnego INWESTORA” – sytuacja eksportera Plan eksportera: kurs 4 EUR/PLN EUR KURS PLN PRZYCHODY (w EUR) 1000 4,0 4000 KOSZTY (w PLN) -3500 WYNIK 500 Scenariusz spadku kursu do 3 EUR/PLN EUR KURS PLN PRZYCHODY (w EUR) 1000 3,0 3000 KOSZTY (w PLN) -3500 WYNIK -500 KWAŚNICKI, WRÓBEL & Partnerzy KWAŚNICKI, WRÓBEL & Partnerzy

Tytuł prezentacji Punkt widzenia „RACJONALNEGO INWESTORA” – PRAWIDŁOWE ZABEZPIECZENIE RYZYKA EKSPORTERA Scenariusz spadku kursu do 3 EUR/PLN EUR ZMIANA KURSU PLN PRZYCHODY (w EUR) 1000 -1,0 3000 KOSZTY (w PLN) -3500 OPCJE (PUT) WYNIK 500 Scenariusz wzrostu kursu do 5 EUR/PLN EUR ZMIANA KURSU PLN PRZYCHODY (w EUR) 1000 +1,0 5000 KOSZTY (w PLN) -3500 OPCJE (CALL) -1000 WYNIK 500 KWAŚNICKI, WRÓBEL & Partnerzy KWAŚNICKI, WRÓBEL & Partnerzy

PUNKT WIDZENIA „RACJONALNEGO INWESTORA” - RYZYKO Spekulanta Tytuł prezentacji PUNKT WIDZENIA „RACJONALNEGO INWESTORA” - RYZYKO Spekulanta Scenariusz wzrostu kursu do 5 EUR/PLN EUR ZMIANA KURSU PLN PRZYCHODY (w EUR) 4000 KOSZTY (w PLN) -3500 OPCJE (CALL) 1000 +1,000 -1000 WYNIK -500 KWAŚNICKI, WRÓBEL & Partnerzy KWAŚNICKI, WRÓBEL & Partnerzy

Tytuł prezentacji Prawdopodobieństwo „ryzyka nieograniczonej straty” dla racjonalnego Inwestora Kurs EUR/PLN Zmienność wynikła ze światowego kryzysu w 2008 KWAŚNICKI, WRÓBEL & Partnerzy KWAŚNICKI, WRÓBEL & Partnerzy

Prawdopodobieństwo „ryzyka nieograniczonej straty” Tytuł prezentacji Prawdopodobieństwo „ryzyka nieograniczonej straty” 90% szansa na wartości z tego przedziału KWAŚNICKI, WRÓBEL & Partnerzy KWAŚNICKI, WRÓBEL & Partnerzy

Tytuł prezentacji Case study c.d. Komunikat KNF z dnia 27.01.2009 r. w sprawie informowania przez spółki publiczne o zaangażowaniu w walutowe instrumenty pochodne: „(…) Emitenci, dla których opcje walutowe i inne walutowe instrumenty pochodne mają, bądź mogą mieć, znaczący wpływ na sytuację finansową powinni rozważyć zamieszczenie odpowiedniej informacji w części opisowej raportów za IV kwartał 2008 r.”. Komunikat KNF z dnia 11.03.2009 r. Podstawowe wnioski z analizy zaangażowania przedsiębiorstw w walutowe instrumenty pochodne „Ujemnej wyceny transakcji nie należy utożsamiać ze stratami firm. Jeśli pozycja była zabezpieczająca, to negatywna wycena instrumentów pochodnych jest równoważona przez wyższe, po przeliczeniu na złote, przychody z eksportu.” KWAŚNICKI, WRÓBEL & Partnerzy KWAŚNICKI, WRÓBEL & Partnerzy

case study - Puławy C.D. Data sporządzenia: 2009-01-16 RAPORT BIEŻĄCY 5/2009    Data sporządzenia: 2009-01-16 Temat: Wycena transakcji zabezpieczających przed ryzykiem kursowym  Zarząd Zakładów Azotowych "Puławy" SA informuje, że na podstawie kompletnych danych otrzymanych z banków do dnia 15-01-2009 r. wycena bilansowa na dzień 31-12-2008 r. otwartych transakcji na instrumentach pochodnych wynosi (-) 124 mln PLN. Wynik na transakcjach rozliczonych w pierwszym półroczu roku obrotowego 2008/09 wynosi (-) 9 mln PLN. (…) Spółka zleciła przeprowadzenie przeglądu procesu zarządzania ryzykiem walutowym za okres 01.07.2007 r. – 30.11.2008 r. niezależnemu doradcy – firmie Deloitte Advisory Sp. z o.o. W podsumowaniu raportu doradca stwierdza, na podstawie analizy wybranych transakcji, że w badanym okresie Spółka zawierała wyłącznie transakcje zabezpieczające przyszłą planowaną ekspozycję walutową. Nie zidentyfikowano instrumentów innych niż standardowe forwardy oraz korytarze opcyjne. Zawierane transakcje nie miały charakteru spekulacyjnego. KWAŚNICKI, WRÓBEL & Partnerzy

case study - Puławy C.D. Największa zmiana (kursu zamknięcia) nie przekroczyła zatem 82 groszy za jedną akcję (zmiana zaledwie o ok. 1 %). KWAŚNICKI, WRÓBEL & Partnerzy

Zadania komisji nadzoru finansowego Tytuł prezentacji Zadania komisji nadzoru finansowego „Ukrywali opcje, teraz skarżą KNF” Kamil Zatoński , 10.10.2011 r. „Zdaniem Komisji spółki powinny były poinformować inwestorów o ryzyku strat już wtedy, kiedy transakcje były zawierane i ich nominał był wyższy niż wpływy eksportowe w tym okresie, a nie dopiero w raportach kwartalnych czy w momencie rozliczenia, kiedy ryzyko się materializowało, bo wolumen wystawionych opcji call był większy niż wpływy walutowe spółki”. „Komisja - wbrew oczekiwaniom niektórych spółek - nie zamierza wydawać specjalnych wytycznych dotyczących sposobu informowania o tego typu transakcjach”. KWAŚNICKI, WRÓBEL & Partnerzy KWAŚNICKI, WRÓBEL & Partnerzy

KWAŚNICKI, WRÓBEL & Partnerzy