Pobierz prezentację
Pobieranie prezentacji. Proszę czekać
1
© Marek Capiński WSB-NLU, 2003 1 9. Firma w kryzysie
2
© Marek Capiński WSB-NLU, 2003 2 Przypadek 9 Zainwestowaliśmy 45tys. kupując wszystkie obligacje firmy X o wartości nominalnej 50tys. wygasające za rok. Właściciel wniósł 35tys. i zakupił urządzenia za 50tys. Wygląda na to, że pod koniec roku, jeśli dobrze pójdzie, firma będzie miała 81tys. (z prawd. 0,3), a jeśli źle to 21tys. (wobec 146tys., 86tys. oryginalnie przewidywanych). Koszt kapitału dla tego typu działalności wynosi 30%. Mamy informacje, że właściciel rozważa zmianę polityki na agresywną (200tys. lub 20tys. na koniec roku, prawd. sukcesu 0,1; k=40%) lub konserwatywną (odpowiednio 60tys. lub 40tys., prawd. sukcesu 0,5; k=20%). Firma płaci 30% podatku. Ktoś chce od nas kupić obligacje za 24 tysiące.
3
© Marek Capiński WSB-NLU, 2003 3 Bilans początkowy
4
© Marek Capiński WSB-NLU, 2003 4 Wartość firmy Oryginalne przewidywania: Skorygowane:
5
© Marek Capiński WSB-NLU, 2003 5 Akcje jako opcje V (1) wartość firmy pod koniec roku E (1) wartość akcji pod koniec roku
6
© Marek Capiński WSB-NLU, 2003 6 Wycena długu Parytet opcji kupna i sprzedaży
7
© Marek Capiński WSB-NLU, 2003 7 Wycena opcji Model dwumianowy
8
© Marek Capiński WSB-NLU, 2003 8 Wpływ struktury na wartość Wartość długu: Zmiana struktury: inne K Tw Millera - Modiglianiego: struktura finansowania nie ma wpływu na wartość firmy Badamy wpływ K na V(0)
9
© Marek Capiński WSB-NLU, 2003 9 Wariant agresywny Wariant wyjściowy: Oczekiwana wartość po roku: 200 x 0,1 + 20 x 0,9 = 38 PV = 27,1429 (k = 40%) u = 637% d = -26% p * = 0,0548
10
© Marek Capiński WSB-NLU, 2003 10 Wariant konserwatywny Wariant wyjściowy: Oczekiwana wartość po roku: 60 x 0,5 + 40 x 0,5 = 50 PV = 41,6667 (k = 20%) u = 44% d = -4% p * = 0,2917
11
© Marek Capiński WSB-NLU, 2003 11 Podsumowanie Konflikt: problem agencji Metoda: kontrola firmy przez obligatariuszy (bank) Szczegóły: plikplik
Podobne prezentacje
