TRANSAKCJE ARBITRAŻOWE ZYSK BEZ RYZYKA Zespół Rekomendacji i Analiz Giełdowych Departament Klientów Detalicznych

2 WARTOŚĆ TEORETYCZNA I RYNKOWA KONTRAKTU TERMINOWEGO FV PV I gdzie: PV - wartość rynkowa kontraktu FV - wartość teoretyczna kontraktu I - instrument bazowy r - stopa zysku wolna od ryzyka n - ilość dni do wygaśnięcia kontraktu Wnioski: FV - silnie powiązane z instrumentem bazowym - wprost proporcjonalne do r % - pomijając wpływ I, maleje w miarę zbliżania się daty wygaśnięcia

3 INSTRUMENTY BAZOWE

4 DLACZEGO POJAWIA SIĘ OKAZJA DO ZAWARCIA TRANSAKCJI ARBITRAŻOWEJ Jeżeli PV>I i PV>FV wtedy kupujemy instrument bazowy sprzedajemy kontrakty na instrument bazowy PV=I dobra informacja lub działania spekulantów T1T1 T2T2 brak okazji brak okazji okazja do arbitrażu FV PV I PV=I FV

5 DLACZEGO POJAWIA SIĘ OKAZJA DO ZAWARCIA TRANSAKCJI ARBITRAŻOWEJ Jeżeli PV<I i PV<FV wtedy sprzedajemy instrument bazowy kupujemy kontrakty na instrument bazowy T1T1 zła informacja lub działania spekulantów T2T2 brak okazji brak okazji okazja do arbitrażu PV=I PV I FV

6 TRANSAKCJA ARBITRAŻOWA DLA PRZYPADKU GDY PV>FV Z ZAMKNIĘCIEM W DNIU WYGAŚNIĘCIA Otwarcie transakcji sprzedaż kontraktów po 1200 kupno indeksu po 1000 Zamknięcie transakcji kontrakt zysk = =50 Indeks zysk = =150 suma zysku= =200 Otwarcie transakcji arbitrażowej Zamknięcie transakcji arbitrażowej FV=1100 PV=1200 I=1000 Początek notowania serii kontraktu terminowego Dzień wygaśnięcia

7 TRANSAKCJA ARBITRAŻOWA DLA PRZYPADKU GDY PV>FV Z ZAMKNIĘCIEM PRZED DNIEM WYGAŚNIĘCIA Otwarcie transakcji sprzedaż kontraktów po 1200 kupno indeksu po 1000 Zamknięcie transakcji kontrakt zysk = =400 Indeks zysk = = -100 suma zysku= =300 Zysk gwarantowany PV 1 -I 1 = =200 transakcja FV 1 =1100 PV 1 =1200 początek serii zamknięcie transakcji Wygaśnięcie kontraktu FV 2 =1090 PV 2 =80 0 I 1 =1000 I 2 =900

8 TRANSAKCJA ARBITRAŻOWA DLA PRZYPADKU GDY PV<FV Z ZAMKNIĘCIEM W DNIU WYGAŚNIĘCIA Otwarcie transakcji kupno kontraktów po 1000 sprzedaż indeksu po 1200 Zamknięcie transakcji kontrakt zysk = =300 Indeks zysk = = -100 suma zysku= =200 Zysk gwarantowany I 1 - PV 1 = =200 FV 1 =1100 PV 1 =1000 I 1 =1200 Początek notowania serii kontraktu terminowego Dzień wygaśnięcia transakcja

9 TRANSAKCJA ARBITRAŻOWA DLA PRZYPADKU GDY PV<FV Z ZAMKNIĘCIEM PRZED DNIEM WYGAŚNIĘCIA Otwarcie transakcji kupno kontraktów po 1000 sprzedaż indeksu po 1200 Zamknięcie transakcji kontrakt zysk = =300 Indeks zysk = = -10 suma zysku= =290 Zysk gwarantowany I 1 - PV 1 = =200 transakcja FV 1 =1100 PV 1 =1000 początek serii zamknięcie transakcji Wygaśnięcie kontraktu PV 2 =1300 I 2 =1210 I 1 =1200 FV 2 =1150

10 ZYSK Z TRANSAKCJI ARBITRAŻOWEJ NIE ZALEŻY OD KONIUNKTURY Otwarcie transakcji arbitrażowej Zamknięcie transakcji arbitrażowej FV 1 =1100 PV 1 =1200 I 1 =1000 Początek notowania serii kontraktu terminowego Dzień wygaśnięcia A C B DLA PV>FV transakcja: sprzedaż kontraktów po 1200 kupno indeksu po 1000 ZYSK w punkcie A ZYSK w punkcie B ZYSK w punkcie C

11 DOBÓR ILOŚCI KONTRAKTÓW I WIELKOŚCI PORTFELA AKCJI PV 1 I1I1 A B PV 1 >I 1 więc kupujemy I, sprzedajemy PV gdzie: A - aktywa na rachunku A p - aktywa pracujące PV 1 - wartość kontraktu w dniu zawarcia arbitrażu I 1 - wartość instrumentu bazowego w dniu zaw. arbitr pa - prowizja dla akcji w jedną stronę ( liczbowo ) Nc - liczba kontraktów wsp - mnożnik dla kontraktu ( na WIG20 = 10zł, na akcje = ilość akcji w 1 kontrakcie ) de - depozyt zabezpieczający ( liczbowo ) W pa - środki zaangażowane w akcjach W pk - środki zaangażowane w kontraktach

12 OBSERWACJA RYNKU AKCJI TPSA I KONTRAKTU FTPSH2 Instrument bazowy :akcje TPSA Kontrakt seria : FTPSH2 Okres notowania kontraktu: do

13 WYNIKI ARBITRAŻU DLA OKAZJI / (indeks WIG20) dane stałe: A = ,00 zł wsp = 10 zł pk = 9 zł pa = 0,0039 de = 0,081 R L = 8% Warunek: R r =7,26%< R L =8% !!!! Zysk = 4 135,00 zł R A = 4,34% N c = 8 kontraktów (sprzedać) W pa = ,5 zł (kupić) dane zmienne: PV = 1149 pkt I = 1087,12 pkt Dw = 225 dni R A ( ) = 4.47% dni = 21 R r =77,69% Zakończenie transakcji arbitrażowej

14 WYNIKI ARBITRAŻU DLA OKAZJI / (akcje TPSA) dane stałe: A = ,00 zł wsp = 500 pk = 9 zł pa = 0,0039 de = 0,09 R L = 8% Warunek: R r =12,06%> R L =8% Zysk = 4 621,53 zł R A = 4,84% N c = 11 kontraktów (sprzedać) W pa = 87240,7 zł (kupić) dane zmienne: PV = 16,80 zł I = 15,80 zł Dw = 135 dni R A ( )=4.46% dni = 13 R r =125,2% Zakończenie transakcji arbitrażowej

15 WYNIKI ARBITRAŻU DLA OKAZJI / (akcje TPSA) dane stałe: A = ,00 zł wsp = 500 pk = 9 zł pa = 0,0039 de = 0,09 R L = 7,5% Warunek: R r =10,14%> R L =8% Zysk = 3 235,76 zł R A = 3,34% N c = 11 kontraktów (sprzedać) W pa = ,00 zł (kupić) dane zmienne: PV = 16,80 zł I = 16,05 zł Dw = 112 dni R A ( )=3.63% dni = 26 R r =50,95% Zakończenie transakcji arbitrażowej

16 WYNIKI ARBITRAŻU DLA OKAZJI / (akcje PKN) dane stałe: A = ,00 zł wsp = 500 pk = 9 zł pa = 0,0039 de = 0,099 R L = 8% Warunek: R r =14,65%> R L =8% Zysk = 1223,29 zł R A = 1,37% N c = 8 kontraktów (sprzedać) W pa = ,00zł (kupić) dane zmienne: PV = 20,7 zł I = 20,20 zł Dw = 36 dni R A ( )=1.44% dni = 5 R r =105,12% Zakończenie transakcji arbitrażowej

17 WYNIKI ARBITRAŻU DLA OKAZJI / (akcje PKN) dane stałe: A = ,00 zł wsp = 500 pk = 9 zł pa = 0,0039 de = 0,099 R L = 8% Warunek: R r =20,14%> R L =8% Zysk = 277,63 zł R A = 0,29% N c = 9 kontraktów (sprzedać) W pa = ,00zł (kupić) dane zmienne: PV = 19,70 zł I = 19,45 zł Dw = 7 dni R A ( )=0.39% dni = 5 R r =28,47% Zakończenie transakcji arbitrażowej Podsumowanie : do Zysk = zł R A = % R r =23 %

18 PODSUMOWANIE Wady transakcji arbitrażowej -pomyłka przy składaniu zlecenia -ryzyko braku możliwości arbitrażu -ryzyko podwyższenia stóp procentowych - mała płynność instrumentu w momencie okazji do zakończenia transakcji Zalety transakcji arbitrażowej -zysk bez ryzyka Jakie warunki trzeba spełnić aby zostać arbitrażystą -dostęp do notowań z możliwością składania zleceń, najlepiej on-line -program, który szybko oblicza gwarantowana rentowność oraz Nc i Wp -znać wielkosci de, Dw, wsp dla obserwowanych kontraktów -wiedzieć jak postępować jeśli PV>I lub PV<I