Michał Stopka Inwestor Profesjonalny Gdańsk 13 grudzień 2012

Prezentacja na temat: "Michał Stopka Inwestor Profesjonalny Gdańsk 13 grudzień 2012"— Zapis prezentacji:

1 Michał Stopka Inwestor Profesjonalny Gdańsk 13 grudzień 2012
„Dlaczego kursy spółek na giełdzie zmieniają się, czyli dlaczego analiza fundamentalna?” Michał Stopka Inwestor Profesjonalny

2 Michał Stopka Inwestor Profesjonalny www.michalstopka.pl
Giełda to moja pasja: Mam 12 lat doświadczenia: Opowiadam o rzeczach, których nie przeczytacie w książkach… 2000: Inwestor giełdowy (pierwsza fatalna transakcja opisana na blogu: zakładka spis treści: „Być zwyciężonym i nie ulec to zwycięstwo, zwyciężyć i spocząć na laurach to porażka” Józef Piłsudski oraz Longterm 2001 : SKN na SGH „Klub Inwestora” 2007: Blog : : praca zawodowa: Analityk Akcji OFE Pocztylion (3 mld zł) Zarządzający częścią portfela akcyjnego OFE ING (60 mld zł) Od 2010 do teraz: Szkolenia Michał Stopka Inwestor Profesjonalny

3 Michał Stopka Inwestor Profesjonalny www.michalstopka.pl
Po co inwestujemy? Dla: przyjemności, hazard, uzależnienie, praca zawodowa? Dla pozytywnej stopy zwrotu? Cena emisyjna LPP 2001 r : 48 zł, obecna cena 4550 zł Inwestowanie jest ryzykowne… Buffet „NIE”: brak wiedzy jest ryzykowny… Michał Stopka Inwestor Profesjonalny

4 Trzeba poznać „biznes” jakim jest… inwestowanie
Trzeba zbudować „przewagę konkurencyjną” wobec pozostałych inwestorów: gdzie ją można zbudować? Zrozumieć, że nie wolno tracić pieniędzy… Zrozumieć „dlaczego kursy spółek się przesuwają?” Zrozumieć procesy w gospodarce (jak jest naprawdę?) Zrozumieć biznesy (co na nie naprawdę wpływa?) Michał Stopka Inwestor Profesjonalny

5 Equity Value a Enterprise Value
Equity Value = liczba ackji * kurs giełdowy np.: 10 akcji * 10 zł = 100 zł Net Debt (Dług netto, ND) = zadłużenie oprocentowane – gotówka np.: 50 zł długu - 10 zł gotówki = 50 zł – 10 zł = 40 zł Enterprise Value: (EV) = Equity Value + Net Debt np.: 100 zł + 40 zł = 140 zł Equity Value = Enterprise Value – Net debt Michał Stopka Inwestor Profesjonalny

6 Michał Stopka Inwestor Profesjonalny www.michalstopka.pl
Metody wyceny Inwestorzy mają do wyboru różne inwestycje: np..: Lokaty bankowe, obligacje państwa, obligacje firmy, nieruchomości, akcje Każda inwestycja ma oczekiwaną stopę zwrotu i w danym momencie jest znana Stopa zwrotu zależy od Ryzyka, czasu, płynności instrumentu W Polsce ludzie znają tylko oczekiwaną stopę zwrotu z lokat, obligacji, ale taką samą oczekiwaną stopę zwrotu mają akcje na giełdzie… Dlatego można określić cenę transakcji KAŻDEGO instrumentu finansowego Michał Stopka Inwestor Profesjonalny

7 Michał Stopka Inwestor Profesjonalny www.michalstopka.pl

8 Wartość lokaty w banku aby otrzymać 1 zł odsetek
Jak policzyć wartość lokaty potrzebnej na 1 zł odsetek? 1/Stopa % RPP Michał Stopka Inwestor Profesjonalny

9 Firma to „jakby” lokata w banku…
Rok 2012 Przychody 10 Koszty -9 EBIT 1 Podatek 19% -0,19 Zysk netto 0,81 Michał Stopka Inwestor Profesjonalny

10 Wartość lokaty w banku =Terminal Value=TV
Terminal Value = wartość FCFF generowanego wiecznie Wartość lokaty = FCFF/stopa zwrotu, czyli 0,81/10% = 8,1 = 0,81/0,1 Innymi słowy potrzeba 10 lat aby otrzymać zainwestowany kapitał: potrzeba założyć lokatę 8,1 na 10% aby dostać 0,81 Stopa zwrotu= stopa dyskontowa FCFF stały co rok 0,81 Stopa zwrotu 10% Lokata kapitału 8,1 Michał Stopka Inwestor Profesjonalny

11 Lokata a stopa dyskontowa
Różne potrzebne wartości kapitału jak przy stopach RPP Ponadto powstają „mnożniki „odsetek” lub „zysku”: Mnożnik : „razy 10” dla 10% stopy zwrotu: 0,81/10% Mnożnik : „razy 20” dla 5% stopy zwrotu: 0,81/0,05 Mnożnik : „razy 5” dla 20% stopy zwrotu 0,81/20% FCFF stały co rok 0,81 Stopa zwrotu 10% 5% 20% Lokata kapitału 8,1 16,2 4,05 mnożnik 10 20 5 Michał Stopka Inwestor Profesjonalny

12 Michał Stopka Inwestor Profesjonalny www.michalstopka.pl

13 Wartość firmy=TV stały wzrost g
Wartość firmy dla stałej stopy wzrostu w nieskończoność = g = 2% FCFF ostatni rok prognozy * (1+g)/(stopa zwrotu-g), czyli: 0,810 * (1+2%)/(10%-2%) = 0,826/0,08 = 10,33 g nie może być wyższe niż dynamika PKB... bo działa procent składany, firma stałaby się większa niż PKB… FCFF wzrost 2%/rok 0,810 2% g Stopa zwrotu 10% Lokata kapitału 10,33 Michał Stopka Inwestor Profesjonalny

14 Michał Stopka Inwestor Profesjonalny www.michalstopka.pl
Wycena Equity Value Equity Value = Enterprise Value – Net Debt (+/-) inne rzeczy Net Debt: bank+obligacje+leasing, np.: EV= 100, ND = 50 Equity Value = 100 – 50 = 50 Inne rzeczy (na szkoleniu) Michał Stopka Inwestor Profesjonalny

15 Michał Stopka Inwestor Profesjonalny www.michalstopka.pl
Wartość firmy: wiedza akademicka Jest sumą przyszłych przepływów pieniężnych generowanych przez spółkę: Przepływy uwzględniają wartość pieniądza w czasie i dlatego są „dyskontowane”, czyli sprowadzane do bieżącej wartości, odpowiednią stopą procentową WACC jest to średni ważony koszt kapitału własnego i zadłużenia oprocentowanego (jeżeli jest zadłużenie) Michał Stopka Inwestor Profesjonalny

16 Wrażliwość DCF na założenia
Okres Rok 1 Rok 2 zmiana % FCF ( w uproszczeniu zysk netto) 1 3 200% stopa dyskontowa 10% 0% EV 10 30 Dług 5 Kurs akcji 25 400% Okres Rok 1 Rok 2 zmiana % FCF ( w uproszczeniu zysk netto) 3 1 -67% stopa dyskontowa 10% 0% EV 30 10 Dług 5 Kurs akcji 25 -80% Michał Stopka Inwestor Profesjonalny

17 Dlaczego giełda rośnie historycznie?
Inwestycja w „lokatę”: powszechnie znana Lokata w banku 10 zł daje 5 % w ciągu roku Po roku mamy: Lokata 10 zł + 50 gr. dochodu = 10,50 zł Inwestycja w „giełdę” : Zakup 1 akcji: 10 zł, zysk netto 1 zł, (stopa 10%) Po roku 100 % zysku wypłacone w dywidendzie: Po roku mamy: kurs znowu 10 zł (bo zysk znowu 1 zł) + 1 zł otrzymanego dochodu = 11 zł Wzrost wartości inwestycji o 10% Lub bez wypłaty dywidendy po prostu kurs giełdowy 11 zł (wycena biznesu 10 zł + gotówka na koncie 1 zł = kurs 11 zł) Michał Stopka Inwestor Profesjonalny

18 Michał Stopka Inwestor Profesjonalny www.michalstopka.pl
Upływ czasu powoduje, że „lokata” przyrasta rok w rok o koszt kapitału… Uśredniając zakupy korzystamy z tego efektu… Ale ryzyko średnioterminowego „bąbla spekulacyjnego” (lata) Michał Stopka Inwestor Profesjonalny

19 Michał Stopka Inwestor Profesjonalny www.michalstopka.pl

20 Zmiana indeksu w pkt. a zmiana w % r/r
Michał Stopka Inwestor Profesjonalny

21 Michał Stopka Inwestor Profesjonalny www.michalstopka.pl

22 Michał Stopka Inwestor Profesjonalny www.michalstopka.pl
W podejściu „Top-Down” szukamy PKB… Ale prawdziwe pieniądze zarabia się na wyborze odpowiednich spółek jak LPP… 1 zł zainwestowana w 2001 r obecnie jest warta 100 zł … Zapraszam jutro do Sopotu: Analiza fundamentalna: dlaczego zyski spółek zmieniają się? Zapraszam na bloga i stania się Fanem na Facebook: Michał Stopka Inwestor Profesjonalny