Kontrakty terminowe na obligacje - rozliczanie i gwarantowanie rozliczeń Paweł Popławski, Izba Rozrachunkowa Instrumentów Pochodnych

Kontrakty terminowe na obligacje - rozliczanie Rozliczanie i gwarantowanie przez KDPW Występowanie KDPW jako technicznej strony rozliczeń Uczestnik rozliczający A Uczestnik rozliczający B KDPW Rozliczenia: KDPW –ustala zakres świadczeń pieniężnych i niepieniężnych do których zobowiązani są uczestnicy - zapewnia spełnienie tych świadczeń poprzez rejestrowanie zmian na kontach depozytowych i rachunkach papierów wartościowych Gwarantuje: -organizuje i zarządza systemem zabezpieczenia płynności System wielostopniowy

Kontrakty terminowe na obligacje - rozliczanie KDPW Rejestruje transakcje Wylicza zobowiązania i należności Prowadzi i zarządza systemem gwarantowania rozliczeń Wyznacza ostateczną cenę rozliczeniową obligacji Wyznacza wspólnie z GPW i emitentem koszyk obligacji (możliwe rozszerzenie koszyka o nowe serie obligacji) Wyznacza współczynniki konwersji

Kontrakty terminowe na obligacje - elementy systemu gwarantowania rozliczeń Właściwy depozyt zabezpieczający Depozyt zabezpieczający dostawę Bieżące rozrachunki rynkowe Wstępny depozyt rozliczeniowy Monitoring ekspozycji UR Fundusz rozliczeniowy

Właściwy depozyt zabezpieczający (WDZ) Zabezpiecza ryzyko jednodniowej zmiany ceny Naliczany osobno na każdy portfel po zakończeniu sesji Uwzględnia korelacje w obrębie portfela Papiery wartościowe mogą być zaliczone na poczet depozytu do wysokości 60% depozytu na konto indywidualne Przychody z zarządzania WDZ przekazywane uczestnikom kwartalnie Portfel – pozycje w isntruamentach pochodnych zarejestrowane na kontach podstawowych, rozliczane przez danego UR, oznaczane tym samym identyfikatorem klienta, i kodem portfela

Przykład obliczania właściwego depozytu zabezpieczającego WDZ = kurs * mnożnik * poziom DZ% 101,07 PLN * 1.000 * 2% = 2.021 PLN

Obliczanie WDZ na portel

Depozyt zabezpieczający dostawę Służy zabezpieczeniu otwartych pozycji w okresie dostawy (depozyt 4-dniowy) Naliczany na każdą pozycję osobno W przypadku pozycji krótkiej do chwili przelewu obligacji na konto dostawy Zwracany po rozliczeniu kontraktu Powiększa ekspozycję UR w ostatnim dniu obrotu (obliczany w stosunku do wszystkich otwartych pozycji)

Przykład obliczania depozytu zabezpieczającego dostawę DZD = kurs * mnożnik * poziom DZ% * 101,07 PLN * 1.000 * 2% * = 4.043 PLN

Bieżące rozrachunki rynkowe Zobowiązania i należności stron z tytułu zawarcia transakcji na rynku terminowym Redukują ryzyko rynkowe do ryzyka jednodniowego Bieżące rozrachunki rynkowe - rozliczane pomiędzy uczestnikami - wartość rozrachunków zabezpieczona WDR

Kontrakty terminowe na obligacje -bieżące rozrachunki rynkowe Zobowiązania i należności stron z tytułu posiadania otwartej pozycji obliczane są codziennie na koniec dnia Pierwszego dnia - różnica pomiędzy ceną zawarcia transakcji a dzienną ceną rozliczeniową W pozostałe dni: różnica pomiędzy dziennymi cenami rozliczeniowymi W przypadku zamknięcia pozycji: różnica pomiędzy ostatnią dzienną ceną rozliczeniową a ceną z transakcji zamykającej lub jako różnica pomiędzy ceną transakcji zamykającej a ceną transakcji otwierającej

Wstępny depozyt rozliczeniowy (WDR) Zabezpieczenie wnoszone do KDPW na poczet transakcji zawieranych w czasie sesji Akceptowalne formy WDR: -gwarancje bankowe -gotówka -obligacje -akcje spółek indeksu WIG20 Minimalna wysokość 100 tyś. PLN

Monitoring ekspozycji uczestników Monitoring limitu transakcyjnego Monitoring limitu pozycji (UR, NIK) maksymalnie 7500 otwartych pozycji długich i krótkich we wszystkich seriach Monitoring limitu pozycji na rynek 20% wartości obligacji z koszyka

Fundusz rozliczeniowy Wpłata uczestnika obliczana na podstawie generowanego ryzyka (WDZ, K-S) Wpłata minimalna 70 tys. PLN Może być wykorzystywany w sytuacji zamykania przez KDPW pozycji uczestnika na rynku terminowym Obligacje SP do 60% wartości funduszu

Kontrakty terminowe na obligacje - zasady rozliczania przez dostawę Dzień T - ostatnie równanie do rynku Dni od T do T+4 - okres dostawy Dni od T do T+3 - polecenie przelewu obligacji z podaniem gwarantowanego NIK 9xx xx xx -> 9xx xx 78 9xx xx 78 -> 9aa bb 70 NIK Zasada: 1 kontrakt - 1 seria obligacji Przypisanie pozycji Dzień T+3 - ustalenie zobowiązań, instrukcja rozliczeniowa do systemu DEPOZYT Dzień T+4 - ostateczne rozliczenie przez dostawę w systemie DEPOZYT

Nowe raporty IRIP Informacja o procesie dostawczym Pozycja krótka Naliczone WDZ Liczba pozycji pokrytych Liczba pozycji nie pokrytych Pozycja długa Liczba pozycji

Nowe raporty IRIP Zawiadomienie o dostawie (T+3) ISIN dostarczonych obligacji Liczbę dostarczonych obligacji Wartość rozliczeniowa obligacji

Wyznaczanie ostatecznej ceny rozliczeniowej obligacji - ostateczny kurs rozliczeniowy kontraktu - iloczyn narosłych odsetek od obligacji i liczby 100 - współczynnik konwersji dla „i”-tej serii obligacji

Współczynnik konwersji DD CPN CPN

Przykładowe współczynniki konwersji dla polskich obligacji

Obligacja najtańsza w dostawie the cheapest to delivery (CTD) Sprzedający maksymalizuje F * CF – P lub minimalizuje P – F * CF przy danej F jest to równoważne minimalizacji: P/CF CTD- obligacja z minimalną wartością P/CF

Obligacja najtańsza w dostawie (CTD) – przykład

Zasady alokacji pozycji W drodze losowania z zachowaniem zasad: Zmniejszenie ryzyka rozliczeń – w pierwszej kolejności dobierane są strony w obrębie tego samego UR Ograniczenie liczby transakcji – dopasowanie stron wg liczby zajmowanych pozycji

Rozliczenie pieniężne Możliwe w wyjątkowych sytuacjach (np. przekroczenie limitu rynku) Tylko w porozumieniu z GPW Całkowite lub częściowe Pozycje dla których zablokowane obligacje na koncie dostawy do dnia T+2 zostaną rozliczone przez dostawę w T+3, pozostałe pozycje zostaną rozliczone pieniężnie

Zasady rozliczenia pieniężnego Wyznaczenie obligacji CTD: CTD to obligacja z koszyka dla której poniższa wartość jest najmniejsza - kurs odniesienia z dnia T (rynek ERSPW) - ostateczny kurs rozliczeniowy kontraktu

Wyznaczenie ceny rozliczenia pieniężnego Zasady rozliczenia cd. Wyznaczenie ceny rozliczenia pieniężnego - współczynnik konwersji dla obligacji CTD - kurs odniesienia obligacji CTD z dnia T (rynek ERSPW)

Procedury awaryjne Brak obligacji na dostawę w dniu T+4 uruchamiana jest pożyczka automatyczna Brak środków finansowych pożyczka gotówkowa Brak obligacji do dnia T+6 uchwała KDPW o rozliczeniu pieniężnym lub nabycie na rachunek uczestnika z pozycją krótką obligacji z FR Brak środków finansowych na rozliczenie KDPW zbywa dostarczone obligacji i realizuje płatność na rzecz strony z pozycją krótką z wykorzystaniem środków z FR Różnice cenowe pokrywane są z depozytów rozliczeniowych strony długiej

Niewypłacalność uczestnika wobec KDPW KDPW zamyka pozycje na rachunku własnym uczestnika wykorzystując jego depozyty KDPW przeprowadza transfer pozycji klientów wraz z odpowiadającymi depozytami do innego uczestnika

Kontakt do IRIP Wiesław Krzywina: wieslaw.krzywina@kdpw.pl Michał Gonczaryk: michal.gonczaryk@kdpw.pl Paweł Popławski: pawel.poplawski@kdpw.pl Marcin Truchanowicz: marcin.truchanowicz@kdpw.pl