Pobierz prezentację
Pobieranie prezentacji. Proszę czekać
1
Credit Contagion from Counterparty Risk
Andrzej Alot
2
Plan prezentacji Wstęp Kanały zarażania bankructwem
Wstęp do badania i metodologia Wyniki badania Metodologia regresji Wyniki regresji Konkluzja
3
Credit Contagion from Counterparty Risk
Roznoszenie choroby Ryzyko następstwem zawierania transakcji Sekurytyzacja
4
Kanały zarażania Relacje pomiędzy firmami z jednego sektora
Negatywny efekt: przenoszenie niewypłacalności z firmy A na firmę B (poprzez transakcje) Pozytywny efekt: większy udział w rynku firmy B Wzbudzona czujność banków w stosunku do całego sektora Contagion effect: firma z danego sektora działa na cały sektor Counterparty effect: firma działa na swoich kontrahentów
5
Kanały zarażania
6
Hipotezy: Ryzyko default’u kontrahenta wpływa na ryzyko kredytowe
Rynkowe ceny CDS odzwierciedlą pełny efekt, tylko jeśli default był nieoczekiwany Spadek ceny CDS zawierającą firmę A wpłynie na cały portfel CDS
7
Badanie Okres badania: 1999-2005 Dane nt 20 największych wierzycieli
Eliminacja osób fizycznych oraz instytucji państwowych Przynajmniej jeden wierzyciel jako firma W tym okresie ok. 250 bankructw
8
Badanie
9
Badanie
10
Metodologia Autorzy badają reakcję portfela wierzycieli bankruta
Estymują stopę zwrotu z portfela w okresie dni przed bankructwem. Następnie sprawdzają efekt bankructwa na dany portfel Rozdzielają efekt „contagion” od „counterparty”
11
Wyniki Rentowność akcji bankruta (średnie):
Przed: -16% ponadnormalnego zwrotu Po: -30% w ciągu 3 dni
12
Rentowność portfela złożonego z wierzycieli
13
Rentowność portfela złożonego z wierzycieli- podział na sektory
14
CDS spread portfeli złożonych z wierzycieli
15
CDS spread portfeli złożonych z wierzycieli – podział na sektory
16
Regresja CAR= a + b1*EXP + b2*REC +b3*EXP(1-REC) + b4*CORR + b5*VOL + b6*LEV + e Gdzie: Car – cumulative abnormal returns Exp – exposure ratio – credit amount/market value of creditors equity Rec – recovery rate of firms from the same industry Vol – volatility of the equity return of the creditor Lev – average leverage of the creditor
17
Wyniki
18
Statystyki opisowe
19
Wyniki regresji
20
Wyniki regresji – podział na sektory
21
Wnioski Znaki przy parametrach odpowiadają oczekiwaniom autorów (i intuicji) Udział należności od bankruta w kapitale własnym ma większe znaczenie dla sektora finansowego (ponieważ pożyczki to ich core business) Sektor przemysłowy jest bardziej wrażliwy na wskaźniki „rynkowe” – LEV, VOL, CORR
22
Dziękuję za uwagę
Podobne prezentacje
© 2024 SlidePlayer.pl Inc.
All rights reserved.