Pobieranie prezentacji. Proszę czekać

Pobieranie prezentacji. Proszę czekać

Fundusze Inwestycyjne. 2 Cel Profesjonalne, proefektyw- nościowe zarządzanie aktywa-mi, realizując preferencje do ryzyka uczestników funduszu Charakter.

Podobne prezentacje


Prezentacja na temat: "Fundusze Inwestycyjne. 2 Cel Profesjonalne, proefektyw- nościowe zarządzanie aktywa-mi, realizując preferencje do ryzyka uczestników funduszu Charakter."— Zapis prezentacji:

1 Fundusze Inwestycyjne

2 2 Cel Profesjonalne, proefektyw- nościowe zarządzanie aktywa-mi, realizując preferencje do ryzyka uczestników funduszu Charakter ryzyka określa statut funduszu

3 3 Metody realizacji celu Dywersyfikacja aktywów Operacje dużymi pakietami (obniżka kosztów transakcyjnych) Stosowanie profesjonalnych metod racjonalizacji ryzyka Korzystanie z bogatych źródeł informacji Outsourcing

4 4 Fi na świecie (2010* *http://www.ici.org/research/stats/worldwide/ww_03_10

5 Aktywa fi w bilionach USD na świecie 5 Percent of Worldwide Mutual Fund Assets By Region, 2010:Q1

6 6

7 7 Idea SPV Speciale Purpose Vehicle – specyficzny byt nie będący jednostką organizacyjną Jest podmiotem w świetle prawa Nie występuje autonomicznie Jest tworzony, zarządzany i zamykany przez inny, określony w prawie podmiot

8 8 Fundusz inwestycyjny jest jednostką posiadającą osobowość prawną (może dokonywać transakcji) ale nie ma własnej struktury organizacyjnej Fundusz inwestycyjny jest zarządzany prze Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych, które reprezentuje fundusz wobec osób trzecich Utworzenie funduszy wymaga zgody Komisji (wymagany jest prospekt informacyjny) Uczestnikiem funduszu Inwestycyjnego może być praktycznie każdy Fundusze (z wyj. niepublicznych zamkniętych) mają określone minima kapitałowe (wpłat), w Polsce 4 mln zł. Wartość tych aktywów nie może spaść poniżej 2 mln zl Rejestr funduszy prowadzi Sąd Rejestrowy Forma organizacyjna funduszu

9 9 Subfundusze Fundusz może być podzielony na subfundusze Subfundusze nie posiadają osobowości prawnej Każdy subfundusz może stosować inną politykę inwestycyjną Subfundusze nie mają własnej jednostki uczestnictwa (certyfikatu) Ograniczenie co do kredytów i pożyczek stosuje się do każdego subfunduszu oddzielnie Zobowiązania obciążają tylko dany subfundusz

10 10 Podstawą jest statut Cel funduszu Rodzaje wpłat i ich minimalną wysokość Zasady polityki inwestycyjnej (co może być aktywami, zasady dywersyfikacji, maksymalna wysokość kredytów) Maksymalne prowizje za zarządzanie Częstotliwość i metody wyceny Czas trwania funduszu (dotyczy zamkniętych)

11 11 Aktywa Funduszu Wartość aktywów fio nie może być niższa niż 2 mln zl, fiz Aktywami zagraniczne do 10% Wartość jednostki (certyfikatu) jest określona przez podzielenie wartości aktywów przez liczbę jednostek (certyfikatów) Wycena aktywów musi być co najmniej raz w ciągu dnia obrotu j.u (fio), raz na 3 mies (fiz).,

12 12 Pasywa funduszu Środki pieniężne od uczestników (wyjątkowo – papiery wart. lub udziały) Kapitał własny w formie pieniężnej, papierów wartościowych lub udziałów w spółkach z o.o. Wycena jednostek uczestnictwa co najmniej co 7 dni, certyfikatów inw. -

13 13 Reprezentacja inwestorów W sfio i fiz można powolaćradę inwestorów z członków posiadających powyżej 5% aktywów lub wyłonić jej jednego członka spośród tych którzy połączyli się i uzyskali 5% Zadaniem rady jest kontrolowanie polityki inwestycyjnej i ograniczeń sfioi wzywanie do przywrócenia prawidłowych rozwiazń Rada może przeglądać dokumenty, ale tak, by nie uzyskać informacji o pozostałych uczestnikach sfio

14 14 Podstawowe ograniczenia inwestowania Nie więcej niż 20% aktywów zaangażowanych w jedna firmę komercyjną, niż 25% w papiery jednego banku lub j. uczestnictwa innego funduszu, niż 35% - publiczną (skarb państwa, bank centralny, samorządy),  Udzielane pożyczki – (do 6 mies. ) do 30% aktywów, (20% jednemu)  Zakazane są operacje między podmiotami zależnymi  Zaciągane pożyczki – do 10% aktywów, nie dłużej niż rok

15 15 Dochody i koszty funduszu Dochodami są dochody z aktywów jak: - dywidendy, odsetki - dochody spekulacyjne - inne (dzierżawne Kosztami są - operacyjne (opłaty od transakcji): - finansowe (odsetki od kredytów/pożyczek, opłaty manipulacyjne): - inne (koszty eksploatacji aktywów, niektóre podatki Wielkość pozycji kosztowych określają limity

16 16 Systemowe otoczenie funduszu Towarzystwo funduszy (może i zwykle zarządza większa ilością funduszy) Depozytariusz Agent transferowy Dystrybutor

17 17 Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Może być wyłącznie spółką akcyjną Utworzenie wymaga zgody Komisji Członkowie zarządu muszą mieć stosowne kwalifikacje (w/ wykszt., 3 lata stażu w tow.) Musi zatrudniać co najmniej dwu doradców inw. Kapitał Towarzystwa powinien wynosić równowartość co najmniej €, a € gdy zarządza również portfelami i prowadzi działalność doradczą Jeśli aktywa fi przekraczają euro, kapitał własny towarzystwa powinien rosnąć 0,02% różnicy, chyba że jest powyżej euro Kapitał TFI nie może pochodzić z kredytów lub pożyczek i musi być udokumentowany

18 18 TFI. Ograniczenia Dochody z funduszy nie sa dochodami TFI Towarzystwo nie może - nabywać zagranicznych papierów wartościowych - udzielać pożyczek i gwarancji - zaciągać pożyczek (także w formie obligacji) powyżej 10% kapitału wł.

19 19 Depozytariusz Jest niezależnym od Towarzystwa podmiotem prawnym, także nie powinno być tu powiązań personalnych Prowadzi rejestr aktywów Funduszu Kontroluje zgodność z prawem transakcji funduszu Może być bankiem krajowym lub krajową filią zagranicznego o funduszach własnych powyżej 100 mln zł. Może to być też KDPW

20 20 Agent transferowy Jest to instytucją nieobowiązkową, stosowaną głównie w przypadku funduszy otwartych Zajmuje się przede wszystkim obsługą uczestników W obrocie publicznym jest to prawie wyłącznie dom maklerski, dla obrotu nieruchomościami – agencja obrotu n.

21 21 Dystrybutor Jest osobą, której powierzono zadanie sprzedaży i odkupu jednostek funduszu Mogą to być Towarzystwo, dom maklerskie inne osoby prawne, które uzyskały zezwolenie Komisji Mogą być osoby fizyczne, ale nie mogą przyjmować wpłat

22 22 Organizacja obrotu jednostkami funduszy Towarzystwo Funduszy inwestycyjnych Fundusz A Fundusz BFundusz C DepozytariuszAgent transf.Dystrybutor AudytorAgencja rating.Firmy outsors.

23 23 Rodzaje funduszy. Kryterium ekonomiczne Aktywne – dominacja akcji Pasywne – dominacja papierów dłużnych Hedgingowe Parasolowe

24 24 Fundusze hedgingowe Idea funduszu, niewrażliwego na koniunkturę (A.W.Jones) powstała na początku lat pięćdziesiątych Portfel funduszu skonstruowany jest z dwu mniej więcej równych części: akcji niedowartościowanych i przewartościowanych Akcje przewartościowane sprzedaje się na krotko, niedowartościowane kupuje zwykłym trybem Obecnie stosuje się w tych operacjach także instrumenty pochodne

25 25 Fundusze Parasolowe (podstawowe i powiązane) Fundusz podstawowy F. Powiązany A (lub subfundusz) F. Powiązany B lub subfundusz) F. Powiązany B lub subfundusz) I n w e s t o r z y

26 26 Rodzaje funduszy. Kryterium formalne Fundusze publiczne/niepubliczne Fundusze otwarte - „zwykłe” (uczestnikiem może być każdy) - specjalistyczne (pojedyncza j.u. 40 tys. Euro) - rynku pieniężnego Fundusze zamknięte - „zwykłe” (swobodnie określana struktura aktywów) - portfelowe (z góry określona struktura portfela) - fundusz sekurytyzacyjne (aktywami są wierzytelności i inne należności spoza rynku publicznego)  standaryzowane (z subfunduszami), co najmniej 75% lokat w określoną pulę wierzytelnosci  niestandaryzowane (bez subfunduszy),

27 27 Fundusze publiczne i niepubliczne Publiczne – jeśli jednostki uczestnictwa (certyfikaty) sprzedawane są w ofercie publicznej Niepubliczne w ofercie prywatnej Nie może być funduszy mieszanych

28 28 Fundusze otwarte Działalność – sprzedawanie i odkupywanie jednostek uczestnictwa na żądanie uczestnika Kwotowanie – przynajmniej raz dziennie W przypadku masowego wykupu (10% w 2 tygodnie) fundusz może zawiesić wykup na 2 tygodnie (Komisja – przedłużyć do 2 miesięcy) Jednostki uczestnictwa okupione są umarzane automatycznie Odkupywanie nie może być rzadsze niż 7 dni

29 29 Ograniczenia inwestycji fio Inwestuje w papiery rynku regulowanego (plus publiczne) oraz instrumenty r. pieniężnego i depozyty. Pozost. – 10% Praktycznie – nie mogą inwestować w opcje, strata nie wyższa od ceny instrumentu (art.93 ust.4.1) Inwestycje tylko w papiery w aktywa, gdy jest możliwa wiarygodna wycena Nie może mieć papierów dających więcej niż 10% głosów na WZA, jeśli więcej – nie może wykonywać praw Nie może dokonywać krótkiej sprzedaży Zaciągać kredytów (pożyczek) dłuższych niż jeden rok lub przekraczających 10 % aktywów funduszu Udzielać pożyczek pow. 30% aktyw. fio łącznie

30 Ograniczenia inwestycji fio cd. Nie więcej niż 5% w instrumenty fin. jednego emitenta, ew. 10%, a łącznie w aktywa jednego podmiotu (z depozytami) – 20% (art.96.3). 35% - gdy jest odp. zapis statutu Poniżej 20% depozytów w jednym banku Nie więcej niż 25% w obligacje komercyjne Nie więcej niż 80% w papiery wartościowe Nie więcej niż 35% w oblig skarb., samorz., chyba że pozowała na to statut 30

31 31 Specjalistyczny f.i. otwarty Statut określa, kto może uczestniczyć Jeśli uczestnikami sfio są wyłącznie osoby prawne lub też fizyczne (ale które wpłaciły ponad 40 tys. €), Statut sfio może dopuścić stosowania zasady takich, jak w przypadku funduszu zamkniętego Wyższe limity inwestowania – do 50% w jednostkach uczestnictwa innego funduszu a nawet powyżej, a jeśli taki fundusz określono w statucie nawet do 100%

32 32 Fundusz rynku pieniężnego Aktywa – instrumenty rynku pieniężnego, depozyty bankowe krótsze niż rok Średnia ważona zapadalności lokat funduszu – 90 dni Pasywa – jak w pozostałych fio

33 33 Cena emisyjny nie może być niższa niż wartość aktywów przypadających na certyfikat Fiz może skupywać certyfikaty inw. tylko jeśli ma stosowne zapisy w statutowe Jeśli statutu dopuszcza skupywanie, cena powinna być określona przez iloraz wartości aktywów przez ilość certyfikatów. Wykupione certyfikaty są umarzane Przynajmniej raz na 3 miesiące fiz powinien wyznaczyć wartość aktywów przypadających na jeden certyfikat Fundusze inwestycyjne zamknięte

34 34 Fiz. Zgromadzenie inwestorów Działa na podobnych zasadach jak WZA Musi zbierać się co najmniej raz do roku Zgromadzenie wydaje zgodę na - emisje nowych certyfikatów - zmianę depozytariusza - emisje obligacji (zgoda co najmniej 2/3 liczby certyfikatów - rodzaju lokat stanowiących co najmniej 15% aktywów fiz

35 Aktywa fiz Instrumenty finansowe (do 20 % jednego emitenta), skarbowe i NBP – bez ograniczeń Depozyty – do 20% aktywów Jedn. uczest. lub cert. Inwe – do 50% aktywow 35

36 36 Aktywa fiz c.d Udziały w spółkach z o.o. Wierzytelności osób prawnych, w tym kredyty – do 75% aktywów waluty Nieruchomości ( nie mniej niż cztery), do 25% a. Statki morskie, do 25% a. Pożyczki i gwarancje pożyczkowe

37 37 Pasywa fiz Certyfikaty inwestycyjne Prawa związane z certyfikatami rożnych serii mogą być rożne Obligacje mogą być emitowane tylko w ofercie publicznej, nie mogą stanowić więcej niż 15 % wartości pasywów Kapitał własny

38 38 Fundusze portfelowe W zasadzie są to fundusze zamknięte Podstawowymi aktywami są papiery w relacjach określonych przez uznany indeks rynku podstawowego na giełdzie (portfel indeksowy) Podstawowymi aktywami może być inna, byle stała struktura papierów wartościowych (portfel bazowy)

39 39 Sekurytyzacja Sekurytyzację można określić jako proces tran- sformacji należności lub innych aktywów trudno- zbywalnych w papiery wartościowe, które mogą być plasowane i lokowane na rynku kapitałowym. Emisja tych instrumentów następuje w oparciu lub na zbiorze aktywów lub należności wyodrębnio- nych w postaci SPV (Special Purpose Vehicle), który jest zwykle emitentem tych papierów wartościowych. Praktycznie każdy rodzaju aktywów zdolnych do przekształcenia lub generowania gotówki mogą być sekurytyzowane

40 40 Rodzaje sekurytyzacji Konwencjonalna – transformacji podlegają same trudnozbywalne aktywa Syntetyczna – polega na utrzymaniu trudnozbywalnych aktywów podczas gdy transferowi podlega ryzyko z nimi związane

41 41 Korzyści z sekurytyzacji dla banku Zwiększenie płynności aktywów. Dzięki możliwości sekurytyzacji więcej aktywów może być odsprzedanych Uzyskiwanie pożytków z akcji kredytowej przekraczającej zakres określony współczynnikiem adekwatności Możliwość lepszego dopasowania struktury zapadalności aktywów i pasywów Rozszerzenie spektrum zarządzania ryzykiem

42 42 Korzyści z sekurytyzacji podmiotów gospodarki publicznej Możliwość ominięcia limitów zadłużania Łatwiejsza realizacja przedsięwzięć Partnerstwa Publiczno-Prawnego (PPP) Dodatkowa możliwość restrukturalizacji przedsiębiorstw publicznych (skup i sekurytyzacja należności) Poprawa transparentności operacji finan- sowych

43 43 Korzyści pozostałych podmiotów Inwestorzy uzyskują nowy rodzaj papierów wartościowych Duże przedsiębiorstwa mogą upłynnić znaczące w bilansie należności Tworzenie funduszy sekurytyzacyjnych z jednorodnych należności różnych podmiotów zwiększa pulę emisji, a tym samym -płynność emitowanych przez fundusze papierów

44 44 Co może być sekurytyzowane (Podstawowe aktywa FS) Wierzytelności Pożytki z wierzytelności Ryzyko związane z danymi aktywami Pożytki z nieruchomości jak czynsze, opłaty autostradowe Przyszłe dochody, np. z biletów komunikacyjnych

45 45 Standaryzowany fundusz sekurytyzacyjny Posiada wydzielone subfundusze Ma obowiązek lokować co najmniej 75% wartości aktywów danego subfunduszu w jedną lub kilka pul wierzytelności, pod warunkiem że są one jednolite rodzajowo Subfundusze mogą być zlikwidowane, gdy większość wierzytelnosci jest zaspokojona, a kosz dalszych świadczeń przewyższa koszty ich utrzymania i jednocześnie nie narusza to interesów uczestników subfunduszu

46 46 Niestandaryzowany fundusz sekurytyzacyjny Nie może mieć subfunduszy Co najmniej 75% lokować w określone wierzytelności, papiery dłużne Papiery dłużne mogą stanowić do 25% aktywów funduszu Uczestnikami funduszu, o ile nie ma stosownego zapisu statutowego, nie mogą być osoby fizyczne Jeżeli statut dopuszcza osoby fizyczne, to cena jednego certyfikatu nie może być niższa niż 40 tys. €

47 47 Jak finansowana są lokaty IFS (Podstawowe pasywa funduszy) Tego typu fundusze mogą emitować różne certyfikaty Certyfikaty - główne (senior) - podporządkowane (mezzanine) Kwoty zabezpieczające (residual pieces) Obligacje (w Polsce duże ograniczenia)

48 48 Pozostałe pasywa FS Są to - Papiery dłużne - Kredyty (art. 152, dot. FZ, do 75% aktywów netto) - Kapitały własne (dotyczy TFI) Pasywa te powinny stanowić, jako grupa, stanowić mniejszość w pasywach FS

49 49 Charakterystyka certyfikatów Obejmują bardzo szerokie spektrum konstrukcji instrumentu dłużnego Sukces publicznej sprzedaży silnie (nadproporcjonalnie) związany jest z miarodajna oceną ryzyka kredytowego Ryzyko kredytowe i stopy zwrotu nierówno rozłożone są na rożne emisje danego funduszu

50 50 Mieć opcję (call) przedterminowego wykupu Podobne do obligacje hipoteczne Jak obligacje z „kuponem maksymalnym”, rozliczane na podobnych zasadach co prefer stock W postaci jednorazowej, łącznej wypłaty w dniu zapadnięcia całego kapitału (Balon), podczas gdy dochód płacony jest periodycznie Cały bieżący dochód (potrąceniu prowizji) przechodzi do inwestorów Inwestorzy otrzymują cały łączny przychód ze spłat wierzytelności, tj. łącznie kapitał i dochód (pass true) Jak m.in. mogą być skonstruowane certyfikaty

51 51 Rating certyfikatów Dla oceny ratingowej potrzebne jest badanie wszelkich aktywów IFC, natomiast dla oceny zobowiązań funduszu - także absorpcja ryzyka przez poszczególne emisje Z punktu widzenia rynku znaczenie ma praktycznie ocena tylko senior issue Ocena certyfikatów poniżej poziomu inwestycyjnego praktycznie dyskwalifikuje przedsięwzięcie

52 52 Residual piece (przec % emisji) Jest skierowana do podmiotu zdolnego ściągać należności, głównie dla inicjatora sekurytyzacji Ma znaczenie motywacyjne dla inicjatora sekurytyzacji Istnienie tej pozycji istotnie zmniejsza i racjonalizuje ryzyko sekurytyzacji

53 53 Uczestnicy procesu sekurytyzacji Inicjator (originator) - sprzedający wierzytelności Fundusz sekurytyzacyjny (SPV) posiadający osobowość prawną podmiot kupujący wierzytelnosci Towarzystwo funduszy inwestycyjnych Gwaranci lub poręczyciele emisji (credit enhancements) Agencja ratingowe (rating angencies) Inwestorzy Bank

54 54 Schemat sekurytyzacji Inicjator pieniądze aktywa Fundusz sekuryt. inwestor certyfikaty pieniądze Bank Towarzystwo funduszy Inw. dostarcza płynność zarządza poręczyciele Podnoszenie jakości Agencja Ratingowa

55 55 W co może inwestować FS - nie mniej niż 75% aktywów w określone wierzytelności i ew. prawa do świadczeń z nimi związane papiery dłużne, pochodne, jednostki uczestnictwa w funduszach rynku pieniężnego, depozyty instrumenty rynku pieniężnego

56 56 Emisje FS Certyfikaty inwestycyjne w seriach o różnych prawach co do - wysokości udziału dochodach funduszu lub subfunduszy - wysokości udziału w aktywach netto w przypadku likwidacji funduszu lub subfunduszu - kolejności zaspokajania roszczeń W szczególności FS ma prawo do emisji certyfika-tów podporządkowanych tj. z prawem udziału w dochodach po zaspokojeniu innych certyfikatów

57 57 Emisje FS cd. Fundusz sekurytyzacyjny, w którym działa stowarzyszenie inwestorów może emitować obligacje - do 25% wartości aktywów w przypadku standaryzyowanego funduszu inwestycyjnego - do 75% wartości aktywów w przypadku niestandaryzyowanego funduszu inwestycyjnego

58 58 Podnoszenie jakości emisji Fundusz sekurytyzacyjny może zawrzeć umowę o - poręczeniu lub gwarancji z bankiem o funduszach własnych większych niż 10 mln € lub innym podmiotem, którego wiarygodności kredytowa została przez wyspecjalizowaną agencje ratingową określona na poziomie inwestycyjnym (art. 184) - nadanie oceny ratingowej (art. 191) - ubezpieczenie, w tym od ryzyka kredytowego (art. 190) - obsługę sekurytyzowanych wierzytelności (ar. 190) przez bank lub inny podmiot (wówczas za zezwoleniem KPWiG)

59 59 Subpartycypacja Jest to metoda, w której wykupione wierzytelności - pozostają formalnie w bilansie banku - są przez niego obsługiwane - obowiązuje przynajmniej część reguł ostrożnościowych właściwych typowym wierzytelnościom

60 60 Zalety - z reguły obniża koszty operacyjne - daje w obecnym stanie prawa pewne prawa, nie występujące przy pełnym transferze własności  Wady - zwiększone ryzyko kredytowe (do ryzyka kredytowego dochodzi ryzyko banku) - usztywnienie działalności operacyjnej funduszu (obsługa wierzytelności tylko przez tego, od kogo pochodzą) Zalety i wady subpartycypacji

61 61 W obecnym stanie nie jest praktycznie możliwa sekurytyzacja pełna (true sale), ponieważ Brak tytułu egzekucyjnego dla nowego właściciela wierzytelności Przelew wierzytelności wymaga zgody kredytobiorcy Niedostatki polskich regulacji

62 62 Schemat działania jest następujący –Fundusz inwestycyjny zamknięty kupuje udziały w specjalnie utworzonej spółce z o.o lub akcyjnej ( w jedną spółkę może inwestować do 20% aktywów, art.. 145) –Z pozostałymi udziałowcami zawiera umowę o odkupie jego udziałów w okresie działania funduszu z przychodów spółki lub ich własnych –Na sfinansowanie tych operacji emituje certyfikaty inwestycyjne Sekurytyzacja przez fundusz inwestycyjny zamknięty

63 63 założenie spółki Spółka zawiera umowę z FS o sprzeda- ży udziału, dyspozycji przychodem spółki i warunków jego powstawania Uruchomienie przedsięwzięcia, rozpoczęcie pobierania opłat Towarzystwo Funduszy Inwesty- cyjnych zakłada FS FS podejmuje decyzję o emisji certyfi- katów inwestycyjnych lub obli-gacje na sfinansowanie udziału w spółce Utworzenie funduszu lokat bez ryzyka na spłatę wierzytelności z emisji walorow sekurytyz. Pertraktacje z funduszami pomocowymi UE w sprawie wsparcia finansowego Wybór FS jako finansującego część krajową Przekazywanie umowionych kwot z przychodow spółki na rzecz FS Emisja uzyskuje rating w Fitch Polska, ew. w Moody lub S&P Rozprowadzenie emisji,z ktorej środki finansują przedsięwzięcie rozpoczecie procesu inwestycyjnego Sekurtyzacja poprzez FZ

64 64 Przewagi i niedostatki sekurytyzacji przez FZ i FS Przewagi FZ –Mniejsze ograniczenia formalne Przewagi FS –Skupując wierzytelności określonego rodzaju uzyskuje się możliwość tworzenia dużych puli do sekurytyzacji, a tym samym – emisji o dużej płynności –Wierzytelności bankowe, ze względu na tamtejsze procedury mają wyższą wiarygodność –Można tym sposobem sekurytyzować przedsiewziecia nowe i już zrealizowane, przez FZ w zasadzie tylko nowe

65 65 Fundusz aktywów niepublicznych Lokuje co najmniej 80% aktywów spoza rynku niepublicznego i pieniężnego Określenia ceny dokonuje statut. Może być to na zasadzie: wartość aktywów/ilość certyfikatów. Ale wtedy muszą być zabezpieczone interesy wierzycieli. Jeśli jest obowiązek odkupu certyfikatów przez Towarzystwo, to do 5% ich ogolnej wartosci w dniu wykupu

66 66 Kary Kary pieniężne maja limity 500 tys. Zł lub 1 mln zł Za większość niedozwolonych czynów przewiduje się również karę do lat 5 Niedozwolone czyny to przede wszystkim: - działanie bez zezwolenia - ukrywanie, przewlekanie, podawanie błędnych, korzystanie z poufnych informacji - brak niezbędnej archiwizacji dokumentów


Pobierz ppt "Fundusze Inwestycyjne. 2 Cel Profesjonalne, proefektyw- nościowe zarządzanie aktywa-mi, realizując preferencje do ryzyka uczestników funduszu Charakter."

Podobne prezentacje


Reklamy Google