Pobieranie prezentacji. Proszę czekać

Pobieranie prezentacji. Proszę czekać

Główne cykle gospodarcze Wojciech Białek, główny analityk CDM Pekao SA kwiecień 2014.

Podobne prezentacje


Prezentacja na temat: "Główne cykle gospodarcze Wojciech Białek, główny analityk CDM Pekao SA kwiecień 2014."— Zapis prezentacji:

1 Główne cykle gospodarcze Wojciech Białek, główny analityk CDM Pekao SA kwiecień 2014

2 Plan prezentacji: Wstęp Podstawowy mechanizm cyklu koniunkturalnego w gospodarce Ogólny schemat rotacji aktywów w ramach cyklu koniunkturalnego Cykl pokoleniowy Cykl Kuznetsa Cykl Juglara Cykl Kitchina Inne cykle 2

3 Wstęp 3

4 4 In the mid-20th century, Schumpeter and others proposed a typology of business cycles according to their periodicity, so that a number of particular cycles were named after their discoverers or proposers: [8] [8] the Kitchin inventory cycle of 3 to 5 years (after Joseph Kitchin); [9]Kitchin inventory cycleJoseph Kitchin [9] the Juglar fixed-investment cycle of 7 to 11 years (often identified [by whom?] as "the" business cycle)Juglarfixed-investmentby whom? the Kuznets infrastructural investment cycle of 15 to 25 years (after Simon Kuznets – also called "building cycle")Kuznets infrastructural investment cycleSimon Kuznets the Kondratiev wave or long technological cycle of 45 to 60 years (after the Soviet economist Nikolai Kondratiev). [10]Kondratiev waveNikolai Kondratiev [10] Interest in the different typologies of cycles has waned since the development of modern macroeconomics, which gives little support to the idea of regular periodic cycles.macroeconomics Schumpeterowska typologia cykli gospodarczych

5 Podstawowy mechanizm cyklu koniunkturalnego w gospodarce 5

6 Krótkoterminowe stopy procentowe a relacja M1 do M3 Zachowanie 3- mies. WIBOR-u wyprzedza zmiany relacji pomiędzy agregatami pieniężnymi M1 i M3 średnio o rok. 6

7 Zmiany krótkoterminowych stóp procentowych a dynamika agregatu pieniężnego M1 W przeszłości roczna dynamika 3- mies. WIBOR-u wyprzedzała dynamikę M1 o średnio 9 mies. 7

8 Zmiany M1 a dynamika sprzedaży detalicznej W przeszłości roczna dynamika M1 wyprzedzała dynamikę sprzedaży detalicznej o średnio ok. 5 mies. 8

9 Dynamika M1 a dynamika WIG-u W przeszłości zmiana roczna M1 wyprzedzała zmianę roczną WIG- u o średnio 2 miesiące. 9

10 Dynamika CPI a dynamika WIG-u W minionej dekadzie dynamika CPI wyprzedzał a dynamikę WIG-u o średnio 7 miesięcy. 10

11 Wpływ zmian rynkowych krótkoterminowych stóp procentowych na dynamikę WIG-u W przeszłości dynamika 3-mies. WIBOR-u wyprzedzała dynamikę WIG-u średnio o 10 miesięcy. Zachowanie 3- mies. WIBOR-u wyznacza okolice maja 2014 jako orientacyjny szczyt rocznej dynamiki hossy na WIG-u. 11

12 Dynamika M1 jako wskaźnik wyprzedzający koniunktury gospodarczej W przeszłości wyprzedzen ie zmian M1 w stosunku do dynamiki PKB wynosił średnio 7 miesięcy. 12

13 Dynamika CPI jako wskaźnik wyprzedzający koniunktury gospodarczej Już sam spadek dynamiki wskaźnika inflacji stanowi zapowiedź wyraźnego wzrostu dynamiki realnego PKB na przełomie 2013 i 2014 roku. 13

14 Zmiana krótkoterminowych stóp jako wskaźnik wyprzedzający koniunktury gospodarczej W przeszłości wyprzedzen ie zmian dynamiki 3- mies. WIBOR-u w stosunku do dynamiki PKB wynosił średnio 17 miesięcy. 14

15 Model rocznej dynamiki PKB oparty o CPI, 3-mies.WIBOR i M1 Model dynamiki PKB oparty o zmianach rocznych CPI, 3-mies. WIBOR-u i M1 sugeruje szczyt ożywienia gospodarczeg o w okolicach maja 2014.

16 Ogólny schemat rotacji aktywów w ramach cyklu koniunkturalnego 16

17 Każda faza cyklu koniunkturalnego w gospodarce ma swoją preferowaną klasę aktywów, która w tej właśnie fazie zwykle wykazuje najwyższe stopy zwrotu… Minimum tempa wzrostu PKB Maksimum tempa wzrostu PKB Maksimum tempa inflacji Minimum tempa inflacji AKCJE SUROWCE GOTÓWKA OBLIGACJE Inflacyjna faza spowolnienia gospodarczego Dezinflacyjna faza spowolnienia gospodarczego Inflacyjna faza ożywienia gospodarczego Dezinflacyjna faza ożywienia gospodarczego 17

18 WIG a dynamika PKB … w dezinflacyjnej fazie ożywienia gospodarczego są to akcje (fundusze akcyjne),… 18

19 Ceny surowców (w złotych) a dynamika CPI … w inflacyjnej fazie ożywienia gospodarczego są to surowce (fundusze inwestycyjne i ETF-y inwestujące w surowcowe),… 19

20 Stopy procentowe a dynamika PKB … w inflacyjnej fazie spowolnienia gospodarczego jest to gotówka (depozyty bankowe, bony skarbowe fundusze rynku pieniężnego), … 20

21 Obligacje skarbowe a dynamika CPI … i wreszcie w dezinflacyjnej fazie spowolnienia gospodarczego są to długoterminowe obligacje skarbowe o stałym oprocentowaniu (fundusze obligacji). 21

22 Cykl Kitchina 22

23 Średnio 40-mies. cykl gospodarczy Kitchina Joseph Kitchin (1861 – 1932) was a British businessman and statistician. Analysing American and English interest rates and other data, Kitchin found evidence for a short business cycle of about 40 months.[1]. His publications led to other business cycle theories by later economists such as Nikolai Kondratieff, Simon Kuznets, and Joseph Schumpeter. Britishshort business cycleNikolai Kondratieff Simon KuznetsJoseph Schumpeter Źródło: ki/Joseph_Kitchin 23

24 Dynamika WIG-u a dynamika PKB W przeszłości roczna dynamika WIG-u korelowała silnie (0,72) z rocznymi zmianami realnego PKB przy ok. 6- miesięcznym średnim wyprzedzeniu ze strony rynku akcji. 24

25 Cykl Kitchina w przemyśle a rynek akcji Dynamika WIG- u a dynamika produkcji przemysłowej. 25

26 Średnio 40-mies. krótki cykl koniunkturalny w gospodarce – cykl Kitchina - a cykl hossa-bessa na GPW. 26

27 Cykliczność szczytów rynków byka na GPW Średnia odległość 7 początków kolejnych cyklicznych rynków niedźwiedzia na WIG-u to dokładnie kitchinowskie 40 miesięcy. 27

28 Cykliczność dołków rynków niedźwiedzia na GPW Średnia odległość 7 początków kolejnych cyklicznych rynków byka na WIG-u to dokładnie kitchinowskie 40 miesięcy. 28

29 sWIG-80/WIRR: obecna cykliczna hossa na tle poprzednich. Trwająca cykliczna hossa na akcjach małych spółek jest na razie najsłabszą w historii GPW, ale nie jest już najkrótsza. 29

30 sWIG-80/WIRR na tle uśrednienia poprzednich cyklicznych rynków byka na tym indeksie Gdyby obecna cykliczna hossa na sWIG-u miała być typowa to powinna skończyć się w okolicach lutego

31 Od momentu powstania RPP każda cykliczna hossa na krajowym rynku akcji sygnalizowana była z wyprzedzeniem przez rozpoczęcie przez RPP obniżania stóp procentowych. Opóźnienie początku cyklicznej hossy w stosunku do terminu pierwszej obniżki stóp RPP wynosiło kolejno 6 mies., 7 mies., 2 mies. i 3 mies. (średnio 4,5 mies.), a skala późniejszej hossy na WIG-u wynosiło odpowiednio +118 proc., +118 proc., +164 proc. oraz +137 proc. W obecnym cyklu hossa rozpoczęła się pół roku przed pierwszą obniżką stóp.

32 Co było w przeszłości warunkiem koniecznym rozpoczęcia bessy? W przeszłości cykliczna bessa na WIG-u zaczynała się, dopiero gdy roczna dynamika 3- mies. WIBOR-u wychodziła na plus. Osiągnięcie obecnego poziomu rocznej dynamiki 3- mies. WIBOR-u (- 20%) poprzedzało koniec hossy na WIG-u o kolejno 2 mies., 6 mies., 5 mies., 13 mies. i 13 mies.

33 Pierwsza podwyżka stóp RPP a początek bessy na WIG-u W przeszłości bessa na WIG- u rozpoczynała się najwcześniej na 2 miesiące przed pierwszą podwyżką stóp RPP, a najpóźniej w 4 miesiące po niej.

34 Cykl Kitchina na dolarze amerykańskim W okresie minionych ponad 20 lat sugerowany na rysunku obok cykl na Dollar Index miał średnio 37 miesięcy długości. Ta cykliczność sugeruje dołek dolara w okolicach maja Przebieg projekcji uzyskanej przez uśrednienie 6 ostatnich cyklu Dollar Index sugeruje dołek dolara w czerwcu 2014.

35 Cykl Kitchina na złotym W okresie minionych kilkunastu lat sugerowany na rysunku obok cykl na średnim kursie dolara i euro do złotego miał średnio 39 miesięcy długości. Ta cykliczność sugeruje dołek szczyt umocnienia złotego w okolicach listopada/grudnia tego roku, a potem silne osłabienie kulminujące w okolicach marca 2015.

36 Ważne szczyty WIG- u z marca 1994, marca 2000 i lipca 2007 odległe były od siebie o średnio 6 lat i 8 miesięcy (podwojony cykl Kitchina). Gdyby następny tego typu szczyt był odległy od szczytu hossy z lipca 2007 o 6 lat i 8 miesięcy, to powinien wypaść w marcu Ważne szczyty WIG-u co średnio 6 lat i 8 mies.?

37 7-letnia cykliczność szczytów cen akcji na świcie Ta cykliczność szczytów WIG-u nie była przypadkowa. Z takim samym zjawiskiem mieliśmy do czynienia w przeszłości na amerykańskim rynku akcji. Tu jednak średnia odległość wynosiła 6 lat i 10 miesięcy. 37

38 Cykl Juglara 38

39 7-11 letni cykl inwestycji w realnej gospodarce (cykl Juglara) Clément Juglar - francuski ekonomista i statystyk, urodzony 15 października 1819 roku w Paryżu, zmarł 28 lutego 1905 w Paryżu. Jeden z pierwszych naukowców, który zapoczątkował badania nad cyklicznością rozwoju gospodarki, poprzez stworzenie ekonomicznego modelu cyklu koniunkturalnego, dając mu tym samym naukowe wytłumaczenie; zaobserwował bowiem, że cykle trwają od 7 do 11 lat, najczęściej jednak nieco ponad 8 lat. ( źródło: Cykl_Juglara ) Cykl_Juglara 39

40 Duży cykl koniunkturalny (cykl inwestycji, cykl recesji w globalnej gospodarce, cykl Juglara) 40

41 Cykl Juglara a cykl stopy bezrobocia w USA 41

42 S&P 500 po cyklicznych szczytach stopy bezrobocia 42

43 Cykl Juglara a cykl oscylacji krajowej stopy bezrobocia 43

44 Cykl Kuznetsa 44

45 Wschodzące rynki akcji słabną w stosunku do rozwiniętych już od 3 lat. Zachowanie wykresu względnej siły EM/DM wydaje się analogiczne do tego z lat

46 Kuznetzowska cykliczność rynku amerykańskiego dolara 46

47 Kiedy wtórny szczyt cen surowców? W dwu poprzednich cyklach dolara wtórny szczyt GSCI wypadał w 6 lat -6 lat i 3 miesiące po pierwotnym. W obecnym cyklu taki pierwotny cykl miał miejsce w lipcu Powtórzenie się zależności z przyszłości dałoby uformowanie wtórnego szczyty cen surowców w okolicach okresu lipiec-październik

48 Jen osłabiał się wobec dolara tak jak ostatnio jedynie w czerwcu 1979 i w listopadzie Te dwa wcześniejsze epizody słabości jena względem dolara poprzedziły kluczowe szczyty cen surowców z listopada 1980 i stycznia 1997 o odpowiednio 17 miesięcy i 14 miesięcy. Powtórzenie tego opóźnienia dałoby szczyt GSCI pomiędzy czerwcem a wrześniem

49 W przeszłości giełda w Hongkongu zaczynała się przewracać ok miesięcy po początku silnej deprecjacji jena. W obecnym cyklu USD/JPY osiągnął szczyt umocnienia i zaczął się osłabiać w październiku 2011… 49

50 DAX opuścił w 2013 roku górą formację klina tak jak w 1996 roku. 50

51 Polska drugą Portugalią, Hiszpanią i Grecją? Porównując dla Polski z jednej strony oraz dla trapionych kryzysem Hiszpanii, Portugalii i Grecji takie punkty orientacyjnej ostatnie historii jak przejście z dyktatury do demokracji, wejście do EU czy (dla Hiszpanii) wejście do NATO, okazuje się, że nasz kraj podąża ścieżką wspomnianej trójki ze średnio 17-letnim opóźnieniem. Zgodnie z tą analogią poważny kryzys powinien nadejść w naszym kraju po 2023 roku.

52 Cykl pokoleniowy 52

53 Cykl pokoleniowy – cykl likwidacji długu? W ujęciu nominalnym: W ujęciu realnym:

54 Projekcja dla S&P 500 oparta na cyklu pokoleniowym Ścieżka S&P 500 ostatnio na tle ścieżek indeksu z poprzednich cykli pokoleniowych : Projekcja dla S&P 500 oparta na uśrednieniu ścieżek z poprzednich cykli pokoleniowych.

55 DJIA: 2014=1926? Ostatnie lata pokazały, że drukując pieniądze można stworzyć hossę na rynku akcji. Czy jednak tych zysków jako nie opartych na wzroście wydajności pracy nie trzeba będzie oddać z procentem w przyszłości?

56 Cykl pokoleniowy na rynku akcji – przypadek Francji Po 13 latach pokoleniowej bessy indeks cen akcji we Francji dotarł do dolnego ograniczenia długoterminow ego trendu wzrostowego tak jak pod koniec lat 70- tych. 56

57 Cykl pokoleniowy na rynku akcji – przypadek Wielkiej Brytanii Struktura techniczna indeksu FTSE All-Share wydaje się być kopią tej z lata

58 Cykl pokoleniowy na rynku akcji – przypadek Australii Struktura techniczna indeksu cen akcji australijskich wydaje się być kopią tej z jesieni

59 Cykl pokoleniowy na rynku surowców Obecna sytuacja na rynku surowców zdaje się być z punktu widzenia cyklu pokoleniowego analogiczna do tej z 1980 roku, chociaż słabe zachowanie cen surowców od w kwietnia 2011 nieco podważa adekwatność tej analogii. 59

60 Realne stopy FED jak na przełomie lat 70-tych i 80-tych? Zachowanie realnej wysokości stóp FED można wpisać w schemat cyklu pokoleniowego. Fundamentalna różnica polega na tym, że o ile środowisko końca lat 70-tych było silnie inflacyjne, o tyle obecnie mamy wyraźnie do czynienia z przewagą trendów deflacyjnych. Oznacza to, że w obecnych warunkach powrót realnej wysokości stóp FED do wartości dodatnich nastąpiłby zapewne w wyniku połączenia podwyżek stóp FED i wystąpienie deflacyjnego kryzysu na świecie. 60

61 Inne cykle 61

62 Decennial pattern 62

63 Wzorzec dekadowy (decennial pattern) dla amerykańskiego rynku akcji 63

64 Wzorzec dekadowy dla S&P 500 w połowie 2012 roku minął swoje minimum 64

65 Wzorzec dekadowy (Decennial Pattern) a ceny akcji w Hiszpanii 65

66 Wzorzec dekadowy - indeks cenowy GPW

67 Cykl prezydencki w USA 67

68 Cykl prezydencki w USA W ramach 4- letniego cyklu prezydenckiego najlepszy dla rynku akcji jest zwykle rok przedwyborczy. 68

69 Strategia dla S&P 500 oparta na cyklu prezydenckim w USA. Oto stopy zwrotu uzyskane w tych transakcjach do 2007 roku: +9,9 proc. +36,4 proc. +44,5 proc. +33,1 proc. +36,3 proc. +6,8 proc. +37,0 proc. +5,3 proc. +41,9 proc. +21,2 proc. +26 proc. +33,3 proc. +19,6 proc. +40,8 proc. +22,2 proc. +2,3 proc. +31,9 proc. +1,8 proc. +47,9 proc. Średnia z tych 19 stóp zwrotu to +26,2 proc., mediana +31,9 proc. Najniższy zysk to +1,8 proc., najwyższy to +47,9 proc. 20-ta taka transakcja z okresu koniec września 2009-koniec grudnia 2011 dała zysk w wysokości +10,2 proc. Kup S&P 500 na koniec III kw. drugiego roku po wyborach prezydenckich i sprzedaj po 5 kwartałach na koniec trzeciego roku po wyborach. 69

70 Cykl prezydencki na Wall Street W okolicach października tego roku wypada minimum 4- letniego cyklu prezydenckieg o na rynku akcji w USA. Projekcja wartości S&P 500 oparta na zachowaniu S&P 500 w 8 poprzednich cyklach prezydenckich.

71 Cykl sezonowy 71

72 Wzorzec sezonowy dla amerykańskiego rynku akcji 72

73 Wzorzec sezonowy dla WIG-u 20. Sezonowy dołek wypada pomiędzy Wszystkimi Świętymi a Świętem Niepodległości. 73

74 Czy realna gospodarka i rynki finansowe rywalizują o zasoby pieniężne?! 74

75 Wzorzec sezonowy dla ropy naftowej 75

76 Cykl 40-tygodniowy 76

77 WIG – cykl 40-tygodniowy 77

78 Dziękuję bardzo za uwagę i poświęcony czas. Zapraszam do odwiedzania stron blogu wojciechbialek.blox.plwojciechbialek.blox.pl … oraz do oglądania prezentacji na kanale CDM Pekao na Youtube. 78


Pobierz ppt "Główne cykle gospodarcze Wojciech Białek, główny analityk CDM Pekao SA kwiecień 2014."

Podobne prezentacje


Reklamy Google